岭南控股(000524):疫情冲击已过,看好公司业务全线恢复

据公司2022年报,公司实现营收10.35亿元,yoy-32.22％;归母净利润-1.78亿元,yoy-39.30％;扣非归母净利润-2.42亿元,yoy-31.32％。公司全年营收受疫情冲击较大,但后续出行市场信心逐步修复叠加积压的出行需求释放,有望带动公司商旅出行业务恢复,我们维持公司增持评级。

   支撑评级的要点受疫情影响全年存在亏损,资金状况较稳健。根据公司22年年报,22年公司实现营收10.35亿元,同比-32.22％;归母净利润-1.78亿元,同比-39.30％;扣非净利润-2.42亿元,同比-31.32％。报告期末公司资产负债率31.06％;货币资金占总资产比例36.84％,财务与资金表现较为健康。此外,四个季度营收分别占全年的18.14％、17.97％、46.43％、17.46％,其收入存在季度性差异及部分季度受疫情影响较为显著。

   出境游业务持续推进,深化布局迎接行业复苏。23年2月3日国务院港澳事务办公室发布恢复内地与港澳人员来往的通知后,公司旗下广之旅上架港澳团队游线路等相关产品超500款,7大运营中心出境游业务陆续重启,2月6日出境游重启首日,广之旅组织游客超600人,占全国出境团队游人数60％。行业复苏也推动广之旅全国布局,22年湖北广之旅签约拓展门店20余家,计划2023年加盟门店总数超60家,为搭建全国渠道销售平台做示范。广之旅线下渠道终端数量或有望赶超疫情前19年水平。此外,公司贯彻"智慧+"战略,线上"易起行"平台、CRM数据库赋能线下渠道,打造全渠道智慧管理体系。

   多元创新提升竞争力,春节期间营收增长超预期。22年公司把握文旅消费动向,推出文旅融合项目及系列活动,提前占领市场。23年春节期间商旅行业需求反弹,湖南广之旅、西安广之旅春节营收同比疫情前分别增长32％、12％,西安秦风春节在地微度假产品出团人数同比疫情前增长25％,3月以来广之旅周边游业务近一个月成团人数环比增长38％。展望全年,在"二十条"、"新十条"、"乙类乙管"和中外人员往来新规后,据中国旅游研究院预测全年旅游经济有望加速回暖,暑期旅游有望全面复苏,全年国内旅游人次和收入预计恢复到2020年以前的70-75％,入出境旅游人次有望恢复到2020年以前的30-40％。公司业务在疫情下受阻严重,疫情后有望随市场修复而快速反弹。

   估值疫情影响后行业复苏趋势已至。公司整合文商旅全产业链资源优势,业绩有望深度反弹修复,结合公司22年表现调整公司23-25年EPS预测为0.21/0.42/0.48元,对应市盈率为55.1/28.3/24.6倍,维持增持评级。

   评级面临的主要风险行业恢复不及预期,市场竞争风险,扩张不及预期。