中船特气(688146):新股覆盖研究

下周四(4月6日)有一家科创板上市公司"中船特气"询价。

   中船特气(688146):公司是国内领先、世界知名的电子特种气体和三氟甲磺酸系列产品供应商。公司2020-2022年分别实现营业收入12.20亿元/17.33亿元/19.56亿元,YOY依次为17.69％/42.00％/12.90％,三年营业收入的年复合增速23.57％;实现归母净利润2.38亿元/3.55亿元/3.83亿元,YOY依次为21.45％/49.46％/7.92％,三年归母净利润的年复合增速25.12％。经公司初步测算,预计公司2023年1-3月实现净利润在9,789.11万元至11,862.50万元之间,同比变动15.75％至40.26％。

   投资亮点:1、公司前身为718所特气工程部,在电子特气领域具备较强的技术先发优势。718所特气工程部为国内最早开始从事电子特气研发及产业化的单位之一、国家"02专项"高纯电子气体研发和产业化项目的牵头单位,在国内率先研发出纯度99.9％的三氟化氮气体,打破了国外技术垄断,且此后首创以三氟化氮为原材料合成电子级六氟化钨的技术并实现产品量产。为加速电子特种气体大规模产业化的步伐,718所于2016年成立了中船特气,并于2020年将718所、派瑞科技的特气相关业务无偿划转至公司。此外,目前国家集成电路基金二期、国家产业投资基金均为公司股东。2、电子气体是集成电路等行业生产制造的关键材料之一,国产化空间较大;公司是国内电子特种气体龙头,三氟化氮、六氟化钨产能国内居首。

   电子气体包括大宗电子气体和电子特种气体,是集成电路、显示面板、半导体照明、光伏等行业生产制造不可或缺的材料,是集成电路制造的第二大制造材料;目前行业主要由国际厂商主导,林德、液化空气等4大国际巨头市场份额超过70％,国产化空间较大。经过多年发展,公司目前已成为国内电子特气收入规模最大、市占率最高的企业,根据LinxConsulting数据,公司2021年位列全球电子特气收入第9名。在核心产品三氟化氮及六氟化钨上,公司均为国内供应商龙头:1)三氟化氮主要用于集成电路清洗、刻蚀等环节;截至招股书签署日,公司拥有9250吨三氟化氮产能,是国内最大、全球第二的三氟化氮企业;2)六氟化钨主要用于集成电路沉积环节;截至招股书签署日,公司拥有2230吨六氟化钨产能,居全球首位,在国内市场中基本处于垄断地位(除公司外,国内博瑞中硝具备200吨产能、昊华气体具备100吨产能)。

   同行业上市公司对比:公司主营产品为电子特种气体及三氟甲磺酸的生产与销售,其中电子特种气体为公司核心产品;根据产品的相似性,选取主营产品包含电子特气的华特气体、金宏气体、昊华科技、雅克科技、南大光电作为中船特气的可比上市公司。从上述可比公司来看,行业平均收入规模(TTM)为36.35亿元,可比PE-TTM(剔除最大值/算术平均)为51.13X,销售毛利率为32.05％;相较而言,公司的营收规模低于行业平均水平,销售毛利率高于行业平均水平。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。