无锡银行(600908):利润高增27％,普惠转型加速推进-2022年年报点评

事件:3月29日,无锡银行发布2022年报。2022年营收44.8亿元,YoY+3.0％;

   归母净利润20.0亿元,YoY+26.7％;不良率0.81％,拨备覆盖率553％。

   中收实现较快增长,利润增速环比上行。截至2022年末,营收累计同比增速(下同)较22Q3下降3.6pct,一方面是净利息收入增速转负的拖累,是农商行22Q4受普惠小微贷款阶段性减息影响下的共性表现,另一方面,22Q4债市回调也使交易性金融资产的公允价值明显下降,导致2022年末其他非息收入累计同比增速较22Q3下行19.0pct。相对来说,中收表现较为坚挺,全年同比增速较22Q3大幅上行9.5pct,部分收益于2021年的低基数,同时理财业务收入在规模下降的情况下实现了24％的同比增速。归母净利润同比增速较22Q3回升近6pct,主要来自信用成本的明显下降。

   扩表增速有所修复,普惠转型成效斐然。22Q1-Q3,总资产、贷款余额同比增速持续下行,考虑到无锡当地融资需求保持旺盛(当地贷款增速持续高于全国平均水平),我们更多将其解读为无锡银行主动进行普惠转型的阶段性结果,过程中或适度放缓大额贷款投放速度,转而加快普惠小微贷款投放。截至2022年末,普惠小微贷款余额同比增长超27％,占贷款总额的比重较2021年再提升2.1pct。同时我们关注到,截至2022年末,贷款增速止住下行态势,与22Q3持平,这或许表明,普惠转型对扩表形成的暂时性"约束"已经开始消退。

   净息差小幅收窄,主要来自企业短期贷款。2022年净息差较上半年回落4BP,整体表现出较好的韧性。拆解来看,存款平均利率较22H1(下同)下降2BP,贷款方面,企业贷款平均利率下行6BP,但零售贷款利率小幅上行1BP,同时短期贷款利率下行13BP。

   不良率大幅下降,助力拨备覆盖率继续上行。截至2022年底,不良率较22Q3下降5BP,较年初下降12BP,既是良好风控能力的表现,也是加大不良核销力度的结果。关注率0.31％,较22Q3上升5BP,逾期率则较22H1下行13BP,这些前瞻性指标表明无锡银行资产质量仍有望持续改善。拨备覆盖率较22Q3上行13.7pct至553％,如此高的拨备覆盖率对于利润增长有望起到重要作用,拨贷比较22Q3有所下降,预计后续信用成本也有望保持低位。

   投资建议:信贷增速企稳,不良率继续下行中收增速在市场波动中实现较好增长,信用成本下降支撑利润增速环比上行;贷款增速止住下行趋势,普惠转型对扩表的隐形约束或在消退;资产质量有望延续向好,拨备覆盖率保持高位。预计23-25年EPS分别为1.15元、1.37元和1.62元,2023年3月29日收盘价对应0.6倍23年PB,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济增速下行;疫情风险频发;信用风险暴露。