无锡银行(600908):做小做散方向坚定,聚焦营收潜在拐点

事件:无锡银行披露2022年报,2022年实现营收45亿元,同比增长3.0％,实现归母净利润20亿元,同比增长26.7％。4Q22不良率季度环比下降6bps至0.81％,拨备覆盖率季度环比提升13.7pct至553％。

   量价均有承压叠加非息扰动拖累营收表现,极优资产质量下拨备灵活反哺支撑业绩维持较快增长:2022年无锡银行营收同比增长3.0％,较9M22放缓3.6pct;归母净利润同比增长26.7％,较9M22提速5.9pct。从驱动因子来看,1)息差收窄是营收最大拖累,规模增长部分弥补息差收窄影响。2022利息净收入拖累营收增速0.4pct,其中息差同比收窄14bps,负贡献营收增速5.8pct;生息资产增速放缓至7.2％,仅正贡献营收增速5.4pct。

   2)非息收入增速回落,对营收正贡献收窄。2022非息收入同比增长17.4％(9M22为29％),支撑营收增速3.4pct(9M22为5.8pct)。3)拨备反哺驱动业绩释放。拨备对业绩增长支撑力度加大,贡献利润增速26.3pct(9M22为9.9pct)。

   年报关注点:1)强化"深耕本土、专注普惠"战略,看好23年信贷投放恢复。疫情影响最深的22年,无锡银行坚持贯彻信贷结构优化决心不减。23年继续计划新增信贷180亿(对应贷款增速将回升至14％)且在本地小微客群加速渗透。密切跟踪无锡银行"加大信贷投放+坚决下沉调优结构"对量价表现的提振及潜在的营收拐点。2)资产质量保持极优水平确保适度提升风险偏好、信贷结构调优战略发力家底无忧。4Q22不良双降,关注率、逾期率分别仅0.31％和0.76％,拨备覆盖率季度环比进一步提升至超550％,均稳居上市银行第一梯队。3)定增落地,但快速增长阶段,高效推动转债转股补充资本依然为必要之举。22年末无锡银行20亿定增落地,增厚核心一级资本充足率1.97pct至10.97％。

   疫情显著冲击小微需求及总体信贷投放,但做小做散方向坚定,强化"深耕本土、专注普惠"战略思路明确,关注23年信贷投放恢复对总量回暖、结构向优的正向提振:4Q22无锡银行贷款同比增长9.2％,全年新增信贷仅108亿(21年新增181亿,22年原目标增量基本持平)。在主动优化资本运营、调整贷款结构,全速发力小微的22年(往年户均千万以上对公占新增超5成,22年主动压降至仅2成),疫情对零售小微投放的拖累是造成规模增长放缓最直接的影响(全年新增零售占比仅约15％)。但更重要关注到无锡银行做小做散决心不减。22年新增普惠小微贷款占比近4成(21年约2成);同时在苏州、常州、南通三地设立的普惠分中心加速推动增量扩面。调研反馈23年继续计划新增信贷180亿(对应增速回升至14％),并将在本地加速小微客群渗透,户均千万以下贷款占新增比重仍将超7成。密切关注"加大信贷投放+坚决下沉调优结构"的成效验证。

   息差阶段性承压,负债成本改善部分缓冲定价下行压力,关注调优结构对息差企稳的成效验证:2022年息差1.81％,环比9M22降低3bps,其中测算2H22息差环比1H22下降8bps至1.77bps(1H22环比2021下降10bps)。从资产负债两端来看,2H22贷款利率环比1H21进一步下降10bps至4.58％,预计既和降息环境下定价下行有关,也与需求承压下,相对低收益的票贴增长较多有关(2H22新增贷款中近7成为票贴)。存款成本延续改善,2H22环比1H22下降4bps至2.28％,带动负债成本环比下降6bps。

   资产质量保持极优水平,不良双降、拨备覆盖率稳居上市银行第一梯队。4Q22无锡银行不良贷款季度环比下降5.3％,不良率季度环比下降6bps至0.81％;不良先行指标,关注率、逾期率分别仅0.31％和0.76％,测算全年加回核销回收后不良生成率仅27bps。

   4Q22拨备覆盖率季度环比提升13.7pct至553％,稳居上市银行第一梯队。真实优异的资产质量赋予业绩可预期、可持续的释放空间,也是适度提升风险偏好、优化贷款结构最坚实的后盾。

   投资分析意见:看好2023疫后复苏、资本补充落地对无锡银行信贷投放发力、营收筑底拐点的正向贡献。考虑到规模扩张对资本持续补充的客观需求,预计2023年高效推动转债实现转股仍是必要之举。预计2023-25年归母净利润增速21.4％、21.7％、22.1％(原23-24年预测25.1％、25.5％,基于审慎考虑下调息差预测,新增25年预测),当前股价对应23年PB仅0.60倍,转债赎回触发价对应23年PB为0.81倍,维持"买入"评级。

   风险提示:经济复苏显著低于预期,需求修复节奏滞后;中小企业等薄弱客群不良滞后暴露。