新天药业(002873):品牌计划推及全国,新品跟进储备未来动力

事件描述公司发布2022年年报,实现收入10.88亿元,同比增长12.15％;实现归母净利润1.16亿元,同比增长15.40％;实现扣非后归母净利润1.06亿元,同比增长12.71％;实现EPS0.50元。

   事件点评全年受疫情及药材成本上升等因素影响导致利润增速回落,品牌计划今年将推及全国。2022第四季度实现收入2.18亿元,同比下降2.73％;实现归母净利润0.11亿元,同比下降3.92％;实现扣非归母净利润415.61万元,同比下降45.75％。公司在2022年初开启了品牌计划,在四个省份九大城市重点试点,带动OTC销售单店产出提升,拉动OTC渠道销售占比从30％左右提升至34％左右。目前公司处方药产品覆盖12800余家县(区)级以上医院,其中三级医院1700余家,与国内1500余家医疗商业单位建立了长期稳定的业务关系;OTC产品覆盖800余家药品连锁公司、10万余家门店,与国内近500家药品连锁公司总部建立了长期稳定的业务关系。23年品牌计划将逐步推广到全国区域,进一步提升OTC渠道销售占比。未来在保持整体销售增长的前提下,OTC销售占比计划提升至50％左右。

   主导品种增长稳定,小品种提供新的增长点。2022年公司妇科产品收入7.69亿元,同比增长11.95％,毛利率76.78％。泌尿系统产品收入2.22亿元,同比增长9.95％,毛利率84.71％。清热解毒类收入8016.44万元,同比增长17.09％,毛利率64.59％。此外,公司现有小规模在产产品中,调经活血胶囊、欣力康胶囊、龙掌口含液、当归益血口服液、消瘀降脂胶囊等均为独家品种,经培育后有望成为公司新的业绩增长点。

   新药+配方颗粒+经典名方跟进,为未来储备动能。龙岑盆腔舒颗粒、苦莪洁阴凝胶、术愈通颗粒3个中药新药产品已完成三期临床试验,进入申报资料整理阶段,将陆续报产。公司还拥有中药配方颗粒省标品种445个,完成国标备案179个,8首经典名方产品的研发也已初见成效。研发上已经形成"二三四"格局:研发布局于上海、贵阳两地,分别建立了上海海天医药、上海硕方医药、贵阳新天药业三大研发基地,系统地构建了中药创新药研发中心、中药配方颗粒研发中心、古代经典名方研发中心、上市后临床医学研究中心等四大研发模块。

   投资建议公司销售上拓展OTC渠道,控费增效,加大品牌投入,同时启动二线品种的销售推广,研发上已经形成"中药创新药+中药配方颗粒和在研经典名方+投资小分子化药创新药"的产品格局。预计公司2023～2025年EPS分别为0.630.750.90,以3月30日收盘价13.27元计算,PE分别21.718.115.2倍,给予"买入-B"评级。

   风险提示行业政策风险:医保控费、中药集采降价等;产品研发及上市进度慢于预期的风险;药品质量风险;中药材涨价等。