复星医药(600196):内生经营保持稳健,创新成果持续落地-2022年年报

事件:2023年3月27日,公司发布2022年报。2022年实现营业收入439.52亿元,同比增长12.68％;归母净利润37.31亿元,同比下滑21.21％;扣非归母净利润38.73亿元,同比增长18.17％。

   医药工业维持稳健,创新产品占比提升。2022年医药工业实现收入308.12亿元(+6.60％),创新产品占比提升超过30％,1)新品及次新品增长超20％,新上市产品汉斯状、捷倍安,次新品汉曲优、苏可欣增长贡献;2)GlandPharma由于两条胰岛素产线停产升级、注射剂包装材料供应短缺影响产能和订单承接能力等,收入下降6％;3)复必泰(mRNA新冠疫苗)销量同比下降30％。

   器械诊断+医疗服务占比维持25％-30％。器械诊断收入69.49亿元(+17.03％),医疗美容、呼吸健康、专科医疗、体外诊断各细分业务均有亮点;医疗服务收入60.80亿元(+47.64％),公司打通线上线下、院内院外,积极整合专科资源。

   持续加码研发投入,创新研发加速落地。22年研发投入58.85亿元(+18.22％),费用化43.02亿元(+12.19％)。目前在研创新药、生物类似药、仿制药、一致性评价等项目超260项,其中创新药63项、生物类似药14项、仿制药118项、一致性评价21项。其中PD-1、CAR-T、新冠产品等均有积极进展。

   全球运营能力持续提升,积极布局海外。22年海外收入139.38亿元(+2.49％),占比达到31.71％。制药板块已形成约1000人的海外商业化团队,主要覆盖美国及非洲等市场;器械业务覆盖欧美中地区,复锐医疗科技(Sisram)营销网络覆盖全球90多个国家和地区。公司积极与海外药企龙头达成商业化合作,持续跟踪技术前沿,同时与全球领药企合作,助力自研产品覆盖增量市场,实现价值最大化。

   盈利预测与投资建议:我们预计2023-2025年营业收入分别为513、602、715亿元(23-24年预测前值为505、589亿元),同比增长16.64％、17.45％、18.67％;归母净利润分别为49、58、68亿元(23-24年预测前值为50、58亿元),同比增长30.29％、19.17％、17.89％。公司是国内创新药龙头企业之一,创新药进入集中收获期、主业结构性改善重回增长,维持"买入"评级。

   风险提示:外延并购不达预期;新药研发失败的风险;化学仿制药带量采购降幅和范围超预期的风险;研报使用的信息数据更新不及时的风险