无锡银行(600908):资产质量优势持续,资本补充增长或提速

无锡银行2022年归母净利润同比增长26.7％,业绩贡献主要来自拨备、规模和非息。拆分来看,营业收入同比增3.0％,收入略缓主要源于规模增长略慢于可比同业,净息差同比下降,以及下半年投资相关非息收入走弱。资产质量优势持续,存量拨备充足,增量拨备少提反哺盈利。定增补充资本,核心一级资本充足率10.97％,同比提升2.23个百分点,未来规模增长或提速,去年4季度净息差、负债成本或边际改善。

   公司区位优势突出,资产质量优异,风险抵御能力高位,资本补充后规模增长或提速,或带来收入端表现改善,目前公司2023N和2024N的PB分别为0.60x和0.53x。维持增持评级。

   支撑评级的要点四季度盈利增速大幅提速,营收增速下行无锡银行2022年归母净利润同比增长26.7％,较前3季度增速上升5.9个百分点。营业收入同比增长3.0％,较前3季度增速下降3.6个百分点,4季度单季同比下降7.6％,较上季度增速下降14.0个百分点。收入端表现偏弱,一方面可能源于规模增长略慢于临近区域农商行,另一方面净息差同比下降,此外,投资相关非息下半年受市场影响贡献下降。核心一级资本补充后,预计公司规模增长或提速,收入端增长或改善。

   测算4季度净息差或回升,负债成本或下降测算4季度净息差1.73％,环比上升2bp,若假定其他收益全部为政策利率补贴等加入净利息收入测算,则环比持平,表现好于前三个季度。测算4季度计息负债成本率环比下降2bp,4季度利息支出环比下降2.8％(下半年公告计息负债和存款成本率亦下降),或好于前三个季度。

   资产质量和拨备优势持续4季度资产质量指标均有改善,不良率0.81％,较3季度下降6bp。关注类贷款占比0.31％,较3季度上行5bp,90天以内逾期较中期增长13％,正常贷款迁徙率0.68％,较去年上升0.4个百分点,仍处较低水平。

   增量拨备反哺盈利,计提仍超过生成,存量信贷拨备高位平稳,风险防御能力持续高位。2022年信用减值损失同比下降36.4％,信用成本0.71％,仍超不良生成率。2022年末拨备覆盖率552.74％,环比3季度增长13.7个百分点;拨贷比4.46％,环比上季下降19bp。

   估值根据年报信息和数据,调整公司2023/2024年EPS预测为1.07/1.23元,目前股价对应2023/2024年市净率为0.60x和0.53x,维持"增持"评级。

   评级面临的主要风险疫情反复、经济下行导致资产质量恶化超预期;监管管控超预期。