振邦智能(003028):Q4毛利率环比大幅改善,家储产品实现量产出货

事件公司发布2022年年度报告,2022年公司实现营业收入10.42亿元,同比下滑21％％;实现归母净利润1.71亿元,同比下滑19％％;实现扣非归母净利润1.55亿元,同比下滑21。其中,单四季度实现营业收入2.37亿元,同比下滑36％％;实现归母净利润0.38亿元,同比下滑25％％;实现扣非归母净利润0.35亿元,同比下滑30。

   2022年公司实现基本每股收益1.53元股,同比下跌19％拟向全体股东每10股派发现金红利3元(含税)。

   投资要点积极切入储能及逆变器行业,打造第二增长曲线。

   2022年,受海外持续的通胀压力影响,家电和电动工具零售端去库存缓慢,新增需求疲软,公司营收短期有所下滑。产品细分来看,公司小型家电、电动工具、汽车电子、大型家电电控产品分别实现营收5.082.501.210.97亿元,同比分别2038％/10％/28％28％,汽车电子电控产品实现逆势增长;销售区域来看,公司内销、外销分别实现7.13/604亿元,同比分别15％/28％。

   展望未来,在万物互联、终端产品互联化、智能化趋势下,智能控制器需求长期增长趋势不改;另一方面,公司积极切入储能及逆变器行业,打造第二增长曲线,目前,公司3KW家储及锂电池多功能电源箱产品已通过相关产品认证,并实现量产出货;公司微型逆变器产品处于产品认证阶段,有望今年实现量产。

   Q4毛利率环比大幅改善,汇兑收益增厚公司业绩。2022年公司销售毛利率达26.25％％,同比下滑0.5个pct;其中Q4单季度销售毛利率达27.69％％,同比提升0.89个pct,环比提升2.75个pctQ4销售毛利率实现大幅改善。

   公司销售净利率达16.37％％,同比提升0.42个pct;其中Q4单季度销售净利率达16.16％％,同比提升2.31个pct,环比下滑3.55个pct,一方面,公司提升研发费用投放;另一方面,受国际汇率变动影响,公司实现0.42亿汇兑收益。费用端来看,2022年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.032.82％/5.82％/4.56％4.56％,同比分别+00.43/1.35/4.71个pct。

   给予"增持"评级。

   我们预计20232025年公司营业收入分别为16.4619.7623.71亿元,同比分别增长58％/20％/20％％,归母净利润分别为2.633.163.79亿元,同比分别增长542020％％,摊薄每股收益分别为2.362.843.40元,对应PE分别为191613倍。

   风险提示:宏观经济风险、原材料价格波动风险、新产品开发不及预期风险、国际汇率变动风险。