莱茵生物(002166):核心业务稳健扩张,关注新兴品类远期成长-2022年年报点评

事件公司发布年报2022年公司营收14.01亿元同比增长32.99实现归母净利润1.79亿元,同比增长50.92％％;扣非净利润1.49亿元,同比增长74.66。其中,Q4单季度实现营收4.22亿元,同比增长23.72实现归母净利润0.03亿元,同比下降90.49％％;扣非净利润0.06亿元,同比下降126.37。

   需求稳健扩张核心业务表现亮眼2022全年植物提取行业需求持续向好,公司与大客户芬美意合作广度及深度均持续提升。单季度来看公司2022年Q14营收同比增长27.76％/55.01％/29.97％/23.72％2022年Q14归母净利润分别同比78.44％/149.15％/51.87％/90.49％90.49％,其中Q4净利润边际下降主要是受产品结构调整、原料价格承压、计提资产减值准备等因素的影响。分业务看:公司植物提取业务实现营收13.29亿元yoy30.95％％));其中天然甜味剂业务表现依旧强劲,实现营收8.89亿元(yoy+4036％％),在植物提取业务中的比重达66.9％％(同比2021年同期4.5pct。从Q4单季度来看,公司植物提取业务天然甜味剂业务分别实现营收4.05/2.73亿元,同比分别增长24.8％/26.7％26.7％,均超过主营业务收入增长。

   期间费用管控良好,盈利能力处优化通道伴随相关产品市场价格维持相对高位,叠加公司内部技术改造等因素影响,公司盈利能力整体保持稳健。盈利能力方面,2022年公司毛利率为30.80yoy0.99pct销售净利率为13.44yoy0.98pct)。其中Q4单季毛利率为23.01yoy7.45pct。期间费用方面,2022全年公司销售管理财务费率分别为3.21％/7.45％/0.56％0.56％,同比2021年分别下降0.26/0.93/1.85pct,研发费率为3yoy0.54pct),基本保持稳定。

   天然甜味剂订单释放有序,第二增长曲线未来可期公司近年来坚持推进"大单品"战略,在大力发展原有天然甜味剂业务基础上,积极打造新业务增长极。天然甜味剂,公司与大客户芬美意的战略合作持续推进,2022全年对芬美意销售额达8955万美元(履约进度达60.3％未来仍有约1.37亿美元订单需求加速释放。产能端,公司募投建立年产量4000吨甜叶菊提取工厂,预计建设周期为24个月,将在扩收、降本、提升效率等方面帮助公司成长。工业大麻,公司在美工业大麻工厂已实现量产,若后续全美大麻合法化实现突破,有望进一步打开公司成长空间。研发端,公司11月启动甜菊糖微生物酶转化工艺项目,12月与江南大学达成战略合作加快微生物合成技术开发及产业落地,未来有望进一步催化新品落地提升公司盈利能力。

   投资建议与盈利预测公司为全球植物提取龙头企业,在深耕天然植物提取业务的同时,积极切入包括工业大麻在内的其他高景气度细分赛道,后续有望进入业绩爆发期。我们调整盈利预测,预计公司20232025年分别实现营收18.01/22.59/28.19亿元,归母净利润为2.58/3.57/68亿元,EPS为0.35/0.48/63元,对应PE为27.39/19.77/15.08倍,维持"买入"评级。

   风险提示下游需求不及预期风险;政策限制风险;行业竞争加剧风险