微光股份(002801):盈利能力提升,产能扩张加速-2022年业绩点评

事件概述2023年3月28日,公司发布2022年业绩公告,实现营业收入12.05亿元,同比+8％;归母净利3.08亿元,同比+21％;扣非归母净利2.88亿元,同比+47％。其中4Q22实现营业收入2.72亿元,同比-14％,环比-3％;归母净利0.59亿元,同比-31％,环比-32％;扣非归母净利0.6亿元,同比+19％,环比-24％。与业绩快报相符。

   分析与判断产品结构优化,海外市场增速亮眼2022年公司冷柜电机、外转子风机、ECM电机、伺服电机营收分别约3.34、5.36、2.4、0.56亿元,占比分别为27.7％、44.5％、19.9％和4.6％。ECM电机营收占比+5.9pct,产品结构持续优化。同时,磷酸铁锂正极材料实现出货2吨,营收约29万元。2022年受疫情影响,国内需求下滑,公司加快开拓海外,境外收入高增。2022年,公司实现境内收入5.15亿元,同比-9％;境外收入6.90亿元,同比+27％。

   盈利能力持续提升2022年公司毛利率约33.9％,同比+4.6pct,主要是由于冷柜电机、外转子风机的毛利率分别同比+6.0pct和+6.6pct。公司净利率约25.5％,同比+2.6pct。

   高效节能趋势明确,公司产能扩张加速国内《工业能效提升行动计划》和《电机能效提升计划(2021-2023))》政策推动,高效节能趋势明确,预计未来ECM电机有望长期高增长。公司产能加快建设,2022年公司新建PCBA车间,延伸产业链,建设数字化车间,ECM电机月产能达到30万台。围绕未来发展规划,积极推进国内新增年产670万台(套)ECM电机、风机及自动化装备项目,完成了征地、勘察、设计等,计划2024年底竣工;在泰国设立子公司,实施年产800万台微电机项目,完成土地购买、勘察、设计等,计划2023年底竣工。

   投资建议我们预计2023～2025年营收分别约18.1、24.1和29.6亿元,同比分别+50％、+34％和+23％;归母净利润分别约3.7、5和6.4亿元,同比分别+21％、+33％和+29％。当前股价对应2023～2025年PE分别约16、12和9倍,维持"买入"评级。

   风险提示原材料价格波动、人民币汇率波动、市场开拓不及预期