莱茵生物(002166):收入符合预期,植提业务稳步增长-2022年年报点评

事件:公司公告2022年实现营收14.01亿元,同比增长32.99％,归母净利润1.79亿元,同比增长50.92％;22Q4实现营业收入4.22亿元,同比增长23.72％,归母净利润0.03亿元,同比下降90.49％。

   收入符合预期,天然甜味剂快速增长。受益于天然甜味剂需求增长,公司依托产能技改品控优势,植提业务保持快速增长,2022年全年植提业务收入为13.29亿元,同比增长30.95％,其中天然甜味剂业务实现营收8.89亿元,同比增长40.36％,增速快于整体,占营收比重提升至63.45％。

   芬美意订单顺利履约,国内客户合作陆续推进。分地区看,22年国内主营植提业务收入3.72亿元,同比-1.88％,占营收比重约为26.53％,22年公司与数家国内主流新型食饮品牌达成业务合作,客户涵盖茶饮、休闲食品、乳制品等多领域,加速抢占国内新兴市场份额;国外主营植提业务收入8.96亿元,同比+47.49％,占营收比重提升至63.98％,2022年芬美意采购额为8954.53万美元,同比+48.62％,合同履行进度累计达60.26％,未来仍有1.37亿美元订单额待加速释放。(按保底合同计算)。

   毛利率略有增长,成本管控能力稳步提升。2022年公司销售毛利率为30.80％,同比+1pct,其中主营植物提取业务毛利率同比+0.41pct至28.51％;销售、管理、财务费用率分别为3.21％、10.61％、0.56％,分别同比-0.26pct、-1.47pct、-1.85pct,公司通过加强技术改造,持续提升成本管控能力,推动销售净利率同比+0.98pct至13.44％。

   非公开发行落地,布局合成生物夯实长期优势。22年9月公司非公开发行完成,甜叶菊提取工厂建设持续推进巩固产能优势,同时公司率先布局合成生物技术路线,与江南大学达成战略合作,推动天然甜味剂微生物合成技术开发及产业化落地,加强公司技术优势,提升长期竞争力。

   盈利预测与投资评级:公司天然甜味剂快速成长,工业大麻正式量产,短期收入不及预期主系:1)客户拓展进程缓慢;2)海外大麻供需阶段性不平衡;未来伴随推进拓展海外客户有望带来想象空间。考虑到未来海外工业大麻供需不确定性,我们先下调2023-2024年归母净利润分别为2.94、4.21亿元(前值分别为3.29、4.78亿元),同比+64％、43％(前值分别为54％、45％),预计2025年归母净利润为5.8亿元,同比+37％,当前市值对应2023-2025年PE分别为25/17/13X,维持"买入"评级。

   风险提示:汇率波动风险、政策不确定性。