民生银行(600016):业绩增速回暖,资产质量向好

业绩增速由负转正,基本面保持稳健公司发布2022年年报,全年营收增速同比-15.60％,较22Q1-Q3上升1.27pct;全年归母净利润同比增长2.58％,较22Q1-Q3提升7.40pct,业绩增速由负转正,业绩增速边际好转,基本面保持稳健。2022年化加权平均ROE为6.31％,同比略降0.28pct。

   资产负债结构优化,净息差小幅收窄

   公司2022年全年净息差为1.60％,较22Q1-Q3略微收窄2bp,我们认为主要原因或是资产端定价下滑,2022年公司生息资产收益率为3.91％,较22H1下滑7bp。2022年计息负债成本率为2.40％,较22H1下降2bp;公司负债成本得到优化,反映出其优秀的负债成本管控能力。资产端,公司始终坚持信贷为主的资产配置策略,2022年期末贷款同比增速为2.36％,同比增速较22Q3末提升0.13pct。负债端,公司采取量价并重的管理策略,持续推动存款增长及存款占比上升的同时,加强高成本负债管理。2022年末存款总额同比增速为5.77％,同比增速较22Q3末下降0.10pct。公司通过优化资产负债结构,降低定价下降对净息差的影响。2022年,公司贷款日均余额在生息资产中占比61.09％,同比上升0.75个百分点;存款日均余额在付息负债中占比62.70％,同比上升2.22个百分点。

   严控新增不良,资产质量持续向好2022年,公司持续强化信用风险管控,重塑贷后投后管理体系,加强重点领域风险防范,刚性退出潜在风险客户,严控新增不良。2022年末,公司不良率为1.68％,较22Q3末下降6bp;关注率2.89％,较22Q3末小幅上升6bp。公司不良贷款生成率连续两年下降,2022年不良生成率为2.01％,较2021年下降0.25个百分点。2022年末,公司拨备覆盖率为142.49％,较22Q3末上升1.43pct。投资建议:强能力、提质效,持续增长期来临民生银行立足"服务大众、情系民生"的使命担当,持续加大对民企客户、小微企业和零售客群的金融支持力度,加快布局新能源、专精特新等领域,不断构建新发展动能。2023年是公司五年发展规划进入第二阶段"持续增长期"的承前启后之年,将通过强能力、提质效,提升市场竞争优势,实现高质量、可持续发展。截至22Q4末,公司核心一级资本充足率达9.17％,较22Q3末提升7bp。公司于2023年3月召开董事会同意发行可转换债券决议,有望补充资本弹药助力信贷扩张。我们看好公司经营业绩的成长性,预计公司2023-25年归母净利润同比增速为4.97％、8.06％、9.72％。目前公司PB(MRQ)为0.30倍,维持2023年0.4倍目标PB,目标价4.67元,维持"增持"评级。

   风险提示:信贷需求不足;信用风险波动,资产质量恶化。