湘潭电化(002125):电解二氧化锰龙头布局新能源电池材料

公司主营电解二氧化锰生产。公司主营锰矿石开采与加工;二氧化锰、电解金属锰、电池材料和其他能源新材料的研究、开发、生产和销售。公司2021年电解二氧化锰年产12.2万吨,产品细分为碳锌电池专用型、无汞碱锰电池专用型、一次锂锰电池专用型、锰酸锂电池材料正极、高性能电池专用型。

   电解二氧化锰是锰酸锂核心材料,公司生产技术先进。锰酸锂作为电极材料具有价格低、电位高、环境友好、安全性能高等优点,有望在电动自行车、低速电动车等领域得到广泛应用,潜在市场总量有望提升并带动电解二氧化锰需求增长。在电解二氧化锰生产方面,公司具有先进的技术和成熟稳定的生产工艺;建设有实验室以及中试线,建有锰系电池材料研究院,为研发工作提供有力的设施支持。

   公司拥有锰矿资源,原材料得到保障。公司拥有楠木冲锰矿和爱屯锰矿,锰矿石储备较充足;同时公司与周边锰矿采矿企业建立了长期稳定合作关系,已签订供货协议,控股子公司靖西电化与靖西县锰矿签订长期供货协议,生产原材料供应有充分保障。

   公司2022年盈利水平大幅提升。据公司2022年度业绩预告显示,2022年公司预计实现归母净利润4.0-4.7亿元,比上年同期增长68.24％-97.68％。

   我们认为公司盈利水平上升主要由产品涨价所致。百川盈孚数据显示,2022年二氧化锰普通型国内价格为17118.08元/吨,较上年同比增长55.73％;锰酸锂市场均价为131732.93元/吨,较上年同比增长169.33％;硫酸镍市场均价为44383.03元/吨,较上年同比增长21.35％。

   盈利预测与投资评级。我们预计公司2023～2025年归母净利润分别为4.21亿元、4.53亿元、4.75亿元,EPS分别为0.67元、0.72元、0.75元.参考可比公司估值水平,给予其2022年22-25倍PE,对应合理价值区间为14.74-16.75元,给予"优于大市"投资评级。

   风险提示:产品价格波动,项目建设,原材料价格上涨。