上海能源(600508):减值拖累业绩,长期成长无忧-2022年业绩点评

维持盈利预测,目标价和增持评级。2022年实现营收126亿(+24.39％),归母净利为17.4亿(+365.47％),受减值超预期影响,业绩增速不及预期。维持公司2023、2024年EPS为3.68、3.89元,预测2025年EPS为4.00元,维持24.36元目标价和增持评级。

   2022年煤炭量稳价升,减值拖累业绩。1)收入端:公司2022年原煤产量818.59万吨(+7.45％),商品煤产量661.64万吨(-1.29％),其中洗精煤产量458.62万吨(+6.03％),商品煤销量654.85万吨(-2.08％),其中外销量579.35万吨(-0.49％)。销售均价1,519元/吨(+49.64％),煤价大涨拉动业绩增长;2)成本端:吨煤生产成本744元/吨(+16.55％);3)大额减值拖累业绩:全年共计提资产减值准备7.85亿元(对所属发电厂、铝板带厂及苇子沟矿项目等),同比增加约2.34亿元。4)主要煤炭子公司江苏大屯煤炭22年实现利润7.48亿元(+129.32％)。

   2023年量价均有提升空间。1)公司炼焦煤月度调价,价格弹性较大,Q4受需求较差影响,吨煤收入1307元/吨(环比-257元),23年在经济复苏拉动下有望上涨;2)2022年新疆106矿(180万吨)仍在掘进过程,2023年有望放量;苇子沟煤矿(240万吨)预计2025年投产,贡献增量。积极绿电转型,长期成长无忧。公司江苏基地本部新能源项目一期工程中的202MW已建成并网发电,剩余61MW预计将于2023年建成投产。新能源子公司22年实现利润493万元,23年将进一步增长。

   风险提示:宏观经济不及预期;成本超预期提升;煤价超预期下跌。