洪都航空(600316):基本盘稳定,新产品推进及外贸市场打开有望为公司注入增长动能-公司简评报告

事件:近日,公司发布2022年年报,实现营业收入72.51亿元,同比减少0.50％;实现归母净利润1.41亿元,同比减少6.96％。

   教练机下半年加速交付,整体毛利率略有下降。2022H1公司教练机业务收入为4.78亿元,同比减少60.60％。下半年教练机产品加速交付,全年实现营收25.17亿元,同比增长5.89％,毛利率为1.73％,同比减少0.70pct。其他航空产品全年实现营业收入46.87亿元,同比减少0.03％,毛利率2.91％,同比提升0.36pct。公司整体毛利率2.69％,同比减少0.04pct,主要受教练机毛利率下降拖累。

   研发费用投入加大,存货较期初增加。2022年,公司期间费用率为2.31％,同比减少0.17pct。其中,销售费用/管理费用/财务费用/研发费用率分别为0.23％/0.84％/1.35％/-0.11％,分别同比+0.02pct/-0.03pct/+0.18pct/+0.01pct。公司存货34.56亿元,较期初增加15.09％。合同负债55.21亿元,较期初减少19.38％。

   教练机型号研制工作稳步推进,外贸业务收获多个订单。初教6已经取得TC/PC证,按照市场需求,公司正在对其进行改型改良,增强其适应民用市场能力和竞争力。新基教研制工作正在进行,借以抢占筛选和基础教练机市场。目前,公司教练机多个产品研制开发取得突破,为公司后续发展注入新动能。L15高教机突出重围获得海外新订单,初教六民机型号获首单签约,公司在2022年形成初、中、高级教练机共同出口的外贸销售新格局。

   投资建议:公司是国内主要的教练机研发生产基地,当前主要产品为CJ6初级教练机、K8基础教练机、L15高级教练机,以及防务产品。

   我国要"构建以四代装备为骨干、三代装备为主体的武器装备体系",随着三、四代机的加速列装,相关飞行训练任务会有明显提升,公司教练机业务有望实现稳步增长。另外,公司防务产品市场需求旺盛,未来有望恢复增长。公司2023年预计向关联人销售产品金额为78.53亿元,较2022年实际发生金额增长10.88％,或预示2023年公司产品订单恢复增长。我们预测公司2023年-2025年净利润分别1.74/2.15/2.65亿元,对应PE分别为109.8/88.7/72.0。维持"增持"评级。

   风险提示:航空装备交付节奏放缓,产品价格大幅下滑。