华懋科技(603306):高端OPW业务增长明显,看好高端光刻胶国产化

华懋科技发布2022年年度报告:2022年实现营业收入16.37亿元,同比增长35.75％,实现归母净利润1.98亿元,同比增长12.68％,实现扣非后归母净利润1.47亿元,同比增长11.46％。

   投资要点盈利能力稳步提升,四季度实现单季历史性突破2022年度,面对原材料涨价、下游需求波动等宏观环境不利局势,公司管理层积极应对,巩固市场份额,实现了稳步增长。盈利能力方面,2022年实现营业收入16.37亿元,同比增长35.75％,实现归母净利润1.98亿元,同比增长12.68％,增速均高于过去几年。去年四季度,随着刺激政策的落地,加之公司新能源汽车客户的放量增长以及国际化业务的稳步推进,公司单季业务再创新高,历史性的突破5亿元营收。费用方面,2022年实现销售、管理、财务费用率分别为0.97％、17.89％、-0.98％,分别同比-0.08pct、-1.99pct、-0.26pct,期间费用率较往年持平,其中财务费用变动主要系美元汇率上升致公司汇兑收益增加所致。研发费用方面,研发费用为0.82亿元,同比增长42.84％,研发费用率达4.99％,同比+0.24pct,主要系行业发展及新能源汽车产销创新高,公司为满足客户需求公司加大了研发投入,研发人员同比增长了约55％,研发人员薪酬及研发材料支出相应增加所致。

   高端OPW业务增长亮眼,持续受益于新能源汽车结构性红利2022年公司安全气囊袋、安全气囊布、安全带分别营收11.84亿元、3.18亿元、0.63亿元,分别同比增长52.30％、18.18％、11.27％,安全气囊袋销售增速显著高于行业增速,主要得益于公司OPW业务及新能源客户业务的增长,2022年公司高端产品OPW气囊袋营收5.13亿,增速达到94.38％,来自新能源汽车主要主机厂的收入增速达到225.81％。2022年,公司量产项目中:安全气囊袋268个,安全带38个,新定点的项目有安全气囊袋129个(含OPW)。国际业务方面,公司越南子公司的经营稳健增长,已通过认证量产的项目27个,已获PPAP批准待量产的项目1个,已经定点等待PPAP的6个,2022年实现销售收入约1.05亿元人民币,同比增长96.04％,盈利折合人民币约0.17亿元元,同比增长406.90％。当前,我国汽车产销总量已经连续14年稳居全球第一,乘用车受政策刺激效应明显,国产品牌份额占比持续提升,同时新能源汽车渗透率创新高,汽车加速出海。我们认为,公司作为国内安全气囊龙头,积极布局高端化、国产化、新能源化,未来有望持续受益于政策性刺激下的新能源车崛起、消费市场品牌国产化及加速出海的结构性红利,经营业绩实现持续增长。

   战略加码徐州博康,IC光刻胶国产替代龙头初显2021年公司战略性布局光刻材料领域,子公司东阳凯阳持有徐州博康约26％股份,成为其第二大股东。徐州博康作为国内领先的IC光刻胶与光刻材料公司,2022年以来在光刻胶相关的技术与工艺环节突破不断,也得到了下游客户的认可,有多款高端光刻胶产品分别获得了国内12寸晶圆厂的相关订单,包括ArF-immersion产品及ArF-dry,KrF,I-line等。其中,ArF-immersion产品已经适用于28-45nm制程。2022年以来形成销售的Arf光刻胶有4款(共26款)、KrF光刻胶有15款(共30款)、I线光刻胶有12款(共15款)、电子束光刻胶有3大种类。公司持股51％的合资公司东阳华芯,其"年产8000吨光刻材料新建项目",当前已取得相关地块的土地使用权,完成登记备案及前期审批程序,建设工作正在有序推进中。根据中国电子工业材料协会统计,当前光刻胶市场仍被国外巨头所垄断,g线/i线/Krf/Arf光刻胶国产化率分别为10％/10％/1％/1％,处于较低水平,在当下国际局势紧张的背景下国产替代刻不容缓。我们认为,公司有望受益于国产浪潮叠加国产替代实现高速增长,打开第二增长极。

   盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为22.94、29.89、37.54亿元,EPS分别为1.37、1.87、2.38元,当前股价对应PE分别为29、21、16倍,给予"买入"投资评级。

   风险提示新产品、新项目投入产出风险;核心技术失密风险;成本费用上升的风险;行业需求不及预期;行业竞争加剧。