万泰生物(603392):22年净利增长134％,二价HPV延续高速放量-2022年报点评

事件:22年公司总营收111.85亿元(+94.51％),归母净利47.36亿元(+134.28％),扣非净利45.14亿元(+132.03％)。22年毛利率89.54％(+3.76pct),净利率43.48％(+7.32pct)。费用率维稳,22年销售/管理/财务费用率波动不大,分别为29.09％/2.1％/-0.55％,研发端22年投入11.39亿元,占总营收10.18％,同比增长67％。

   2022年分板块收入:22年疫苗板块收入84.93亿元(+152.55％),对应销售量2706万支,占总营收75.93％,毛利率93.89％(+1.34pct),贡献净利40.5亿元,疫苗板块对应净利率47.6％;IVD收入26.74亿元(+14.31％),占总营收23.91％,毛利率75.84％(-0.33pct),贡献净利8.2亿元,IVD板块对应净利率30.6％。IVD板块仍以试剂贡献为主,22年IVD试剂收入20.85亿元,活性原料收入3.92亿元,仪器收入5134万,创收未创利,IVD仪器处于研发投入阶段。

   公司疫苗管线梳理:①二价年产能3000万支,22年海外已获摩洛哥/尼泊尔/泰国/刚果4个国家上市许可,23年1月获柬埔寨上市许可;②鼻喷新冠苗正在开展附条件上市申报工作,同步建设产能1亿剂,小年龄段3-17岁临床1期试验方案通过伦理审查;③九价HPV按计划随访工作中,与MSD九价头对头临床3期已完成,正在进行数统工作,小年龄桥接临床试验已经完成入组;④冻干水痘减毒活疫苗已完成临床3期,生产申报中;VZV-7D临床2b期;⑤戊肝疫苗在美1期已完成;⑥20价肺炎于23年2月启动临床1期;⑦其他如重组带疱,三价轮状,第三代HPV,四价肠道病毒,鼻喷三价新冠-三价流感处于临床前。

   盈利预测与评级:预计2023-2025年公司实现收入141.38/169.7/196.99亿元,同比增长26.4％/20％/16.1％;归母净利59.55/73.36/85.73亿元,同比增长25.7％/23.2％/16.9％。维持"买入"评级。

   风险提示:疫苗销售不及预期,疫苗研发不及预期,政策风险等