山东玻纤(605006):布局周期底部,产能高速扩张-公司深度报告

深耕玻纤多年,背靠山能集团。公司自2008年成立起就深耕玻纤行业,主要产品包括玻纤纱及制品,子公司还在山东沂水提供热电产品。公司是山能集团新能源新材料业务板块的重要组成部分,实控人为山东省国资委。

   产能快速扩张进行时。截至2022年底,公司玻纤纱产能41万吨。

   2022年中,公司发布战略规划称将在十四五末将产能扩至百万吨,并于2023年2月1日晚间发布公告称拟建设3条合计30万吨高性能(超高模)玻纤纱产线。公司地处山东省,为华东地区能耗审批相对容易省份,同时公司当下资产负债率较低盈利能力好,且大股东能在资金、资源和市场等方面为公司扩产提供支持,公司扩产计划明确,兑现概率较高。

   当下行业底部。目前处于玻纤行业较差阶段,玻纤价格和库存分别处于历史最低位和最高位。展望2023年,供需矛盾或有缓解,但难有较大行情。玻纤价格仍是玻纤企业股价变动最主要因素,但从长期成长角度来看,企业业绩和股价与产能呈正相关性,在行业底部提前布局未来产能有较大增幅的企业或是不错选择。

   投资建议:当下处于玻纤行业底部,未来伴随行业复苏和公司产能逐步扩张,公司业绩有望实现高速增长。我们预计公司2022-2024年的营收分别为28.26、32.23和36.67亿元,归母净利润分别为5.60、6.89和8.34亿元,对应PE分别为7.81、6.35和5.24倍。维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行导致需求下滑的风险;行业产能扩张过快导致产品供过于求的风险;原材料、能源价格上涨导致公司业绩下滑的风险。