宝通科技(300031):股权激励激发活力,双主业齐头并进

股权激励首次授予,覆盖对象广泛,释放增长潜力

   3月13日公司发布向激励对象首次授予限制性股票的公告,以3月13日为首次授予日,以7.54元/股的价格向符合条件的281名激励对象授予725万股限制性股票。我们认为这将激发内部活力,推动公司持续成长。我们调整22-24年归母净利至-3.3/4.07/5.67亿元,采用分部估值法,目标市值96.55亿元,对应目标价23.44元,维持"买入"评级。

   股权激励进一步激发内部活力,业绩目标较快增长

   本次股权激励对象共计281人,包括董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工。根据激励方案的业绩考核目标:23-25年营收不低于35/40/50亿元,净利润不低于4/5.6/7.28亿元。24-25年营收增速为14％/25％,24-25年净利增速为40％/30％。另外公司提请股东大会授权董事会办理小额快速融资相关事项:向不超过35名的特定对象发行股票,融资总额不超3亿且发行数量不超过发行前公司总股本30％。

   工业互联网积极创新,引领智能传输,22预计营收同比增长超30％

   公司坚持强化以"新产品、新技术、新模式"为抓手,持续推动现有业务"绿色化、智能化、一体化、全球化"发展,推进数字输送业务升级,拓展数字化输送带在智慧矿山领域的市场,规模化效应有望逐步显现。根据22年业绩预告,预计工业互联网业务营收较21年同比增长超30％。

   游戏业务22年受行业及疫情等影响同比下降,23年有望回暖

   据业绩预告,22年外部受版号、疫情等影响,内部因优化产品结构、市场推广费用增加等影响,子公司易幻网络业绩亏损,加之预付分成款、版权金未摊销部分结转、汇率波动等因素,净亏损预计超5000万元,商誉减值计提4.7-4.9亿元。但公司强化自身游戏开发与内容制作能力,已储备不同语言版本的游戏近20款,随着行业回暖,业绩23年有望恢复增长。

   工业互联网推进,游戏有望回暖,元宇宙布局全面,维持"买入"评级

   基于业绩预告和激励目标,我们调整22-24年归母净利至-3.3/4.07/5.67亿元(前值4.47/6.16/7.44亿元),EPS-0.8/0.99/1.38元。采用分部估值法,预计工业互联网23年净利2.44亿元,可比公司23年PE35X,考虑公司工业化互联网业务中,智能业务营收虽快速增长,但占比仍较小,给予估值PE30X,对应市值73.08亿元;预计游戏23年净利1.63亿元,可比公司23年PE14.4X,给予PE14.4X,对应市值23.47亿元;目标市值96.55亿元,对应目标价23.44元(前值20.03元),维持"买入"评级。

   风险提示:智慧矿山业务推进不及预期、游戏自研产品表现不及预期等。