国芯科技(688262):深耕嵌入式CPU二十载,面向三大场景发力自主可控

嵌入式CPUIP企业,顺应国产化需求。公司深耕嵌入式CPU技术二十余年,围绕嵌入式CPU内核,开展IP授权、芯片定制和自主芯片及模组三大业务,形成了深厚的IP储备。公司基于三种指令集架构开发了8大系列40余款CPU内核,同时基于自主研发IP建立了面向信息安全、汽车电子以及工业控制、边缘计算和网络通信三大SoC芯片设计平台。2018-2021年公司营收实现快速增长,进入收获期,从1.95亿元增长至4.07亿元,CAGR27.8％。

   汽车"三化"引爆车规MCU需求,公司在中高端市场率先实现产品突破。Omdia统计,2021年汽车MCU市场规模同比增长28％,达76.7亿美元,预计2026突破130亿美元。汽车MCU市场集中度高于MCU全行业,美日欧企业CR6集中度超97％。公司车规产品主要覆盖车身及网关控制、发动机控制、BMS、域控制等,客户包括潍柴动力、科世达、埃泰克等。其中新一代车身/网关控制芯片已内测成功,获得超过百万颗订单;新一代发动机控制和新能源BMS控制芯片研发进展顺利,功能安全等级达到ASIL-D最高安全等级,有望实现电车领域核心部件的国产替代。

   "云-管-端"安全需求凸显,公司是国内云安全芯片领军企业。随着全社会的数字化转型,云计算市场规模持续扩张,其所面临的安全问题日益凸显,Gartner测算,2022年全球云安全市场规模达到119.7亿美元,同比增长15.6％。全球安全芯片及模组市场集中度较低,公司为国内主要的云安全芯片、金融POS安全芯片供应商之一,国家重大需求安全芯片主要供应商之一。

   并已拥有14nmFinFET成功流片经验和40nmeFlash/RRAM等工艺节点的量产经验,在先进制程工艺节点的技术已达国内领先水平。

   公司重视开源指令集,坚持自主可控发展。公司以M*Core、PowerPC和RISC-V指令集架构为基础,建立了具有自主知识产权的高性能、低功耗32位RISC嵌入式CPU技术。PowerPC和RISC-V指令集架构开源后,公司将重心转向基于这两种架构的嵌入式CPU内核的研发。2021年基于RISC-V研发了32位CPU核CRV4E,基于PowerPC研发了64位CPU核C10000,两款内核已经通过完整验证,可以对客户进行授权。

   盈利预测与估值:我们预计公司2022-2024年归母净利润0.85/2.88/4.43亿元,同比增速21％/238％/54％;EPS分别为0.35/1.20/1.85,考虑到汽车芯片快速放量,公司业绩进入高成长期,维持"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期,产品研发不及预期,客户导入不及预期。