中兵红箭(000519):中兵红箭五问五答-二次腾飞,从"钻石"到"弹药"-公司点评报告

问题1:今年推荐中兵红箭的主逻辑是什么?与去年的推荐有什么变化?

   超硬材料龙头,受益智能弹药放量。核心逻辑从"买钻石"转为"买弹药"。前几年增长靠钻石,后几年增长靠弹药。俄乌冲突凸显远火重要性,智能弹药为耗品,消耗量大。远火"打得远"、"打得准",还要"用得起"。中兵红箭:产品涉及大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药等产品,是兵器集团下属唯一弹药上市平台,也是全市场稀缺的弹药总装、智能弹药标的。

   问题2:如何看待远火未来发展趋势及行业空间?

   美军制导远程火箭炮2020-2024四年采购金额超过前21年采购金额总额,远火已成美国陆军最为重要制导武器;我国远火"物美价廉",有望随陆军建设超预期发展;俄乌战争或重塑全球军贸格局,我军远火在军贸市场或将迎来新机遇。

   问题3:未来几年业绩为何能高增长?培育钻石和工业金刚石发展趋势如何?

   特种装备:预计未来几年高增长。子公司北方红阳公众号显示,其已承研并生产重点批产型号装备,随"十四五"国防建设大发展,公司产品有望批产放量。民品业绩稳健,提供安全边际。公司培育钻石和工业金刚石业务稳健增长。2022H1,公司超硬材料毛利率达55％,较2021年同期提升18pct,培育钻石等高盈利产品持续增长;子公司中南钻石CVD法达世界一流水平,于2022年9月投资5.2亿升级生产线。展望2023年,金刚石:光伏金刚线等需求增长;培育钻石价跌量升、期待国内消费逐步起势。中长期看,培育钻石:低价格、真钻石、高环保、新消费共促需求稳健增长;工业金刚石受益下游光伏、高端制造需求拉动,CVD法工业金刚石有望在半导体散热片、晶圆制造、国防领域放量。

   问题4:国企改革推进,公司治理结构能否进一步改善?

   2022年6月1日,中国兵器工业集团召开全面深化改革领导小组专题会。会议强调:"在提高国有企业活力和效率上要做到"六个推动"--持续推动激励措施更加系统集成、精准有效。根据公司2022年6月1日投资者关系活动记录:"国务院国资委不断出台政策,鼓励和支持央企的控股上市公司实施股权激励。客观来说,股权激励对调动上市公司经营层和骨干员工的积极性、激发内生动力起到了积极的推动作用。兵器集团所属的A股上市公司有凌云股份、内蒙一机和北方导航等实施了股权激励,在香港上市的安捷利实业也实施了股权激励。"

   问题5:中兵红箭未来6-12月,为什么看50％以上空间?

   根据中兵红箭《超硬材料龙头,受益智能弹药放量》报告,预计2022-2024年归母净利润8.1/12.5/16.9亿,同比增长67％/55％/35％,PE43/28/20倍;特种装备行业2023年平均PE为74倍,超硬材料行业2023年平均PE为20倍;考虑公司作为A股稀缺智能弹药标的,给予公司2023年40倍PE,目标市值500亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:培育钻石竞争格局变化、军品不及预期、重大安全事故等风险。