方大炭素(600516):非经常性损益助力22Q4业绩大幅回升,炭素项目逐步释放产能-2022年业绩快报点评

事件概述:3月7日,公司发布2022年业绩快报:2022年,公司实现营收54.04亿元,同比+16.18％,归母净利润8.94亿元,同比-17.54％,扣非归母净利润7.87亿元,同比+1.64％。分季度看,2022Q4,公司实现营收14.80亿元,同比+36.59％、环比+18.04％;归母净利润4.28亿元,同比+102.50％、环比+239.43％;扣非归母净利润1.53亿元,同比+85.85％、环比-29.13％。

   点评:非经常性损益助力22Q4业绩大幅回升①量:积极调整产销结构,22年产品实现量增。22年在疫情反复、电炉钢开工率不足等多重压力下,公司灵活调整产销结构,主副产品增量增效。22Q4下游电炉钢产能利用率42.36％,环比上升8.88pct,预计22Q4公司石墨电极出货环比回升。②价:原材料价格压力大幅缓解。22Q4石墨电极行业景气度下滑,22Q4石墨电极市场价格环比-4.85％。原材料价格压力大幅缓解,其中22Q4针状焦市场价格环比-10.96％,石油焦市场价格环比-9.47％。铁矿石方面,22Q4铁精粉市场价格环比-1.87％。③非经常性损益助力Q4业绩大幅回升。22Q4公司减持吉林化纤5458.86万股,根据吉林化纤公告,方大炭素子公司上海方大投资管理有限责任公司在22Q4两次减持吉林化纤股票5458.86万股,预计减持的股票贡献投资收益。

   未来核心看点:炭素项目逐步释放产能①23年石墨电极行业需求好转。23年钢铁行业复苏预期较强,钢价上涨,叠加废钢供应较22年明显缓解,电炉钢开工率回升,石墨电极行业需求有望好转。②超高功率石墨电极项目陆续投产,龙头地位更加稳固。随着合肥炭素5万吨迁建项目,眉山方大5万吨新建项目逐步投产,龙头地位更加稳固。产品结构上,新投产石墨电极项目主要是超高功率产品,未来公司高端石墨电极产品占比将进一步提升。③等静压石墨逐步放量,业绩贡献预计将稳步抬升。子公司成都炭材是国内生产等静压石墨制品质量好、规格大、产量高的专业研发生产企业。公司等静压石墨总规划产能3万吨,随着后期产能逐步投放,业绩贡献预计将稳步抬升。④计划发行GDR,业务板块或将更加丰富。公司计划在瑞士证券交易所发行GDR(不超过发行前公司普通股总股本的15％),2022年12月份获得瑞士证券交易所上市的附条件批准,募集资金用于公司拓展主营业务及补充公司运营资金,公司业务板块有望更加丰富。

   投资建议:公司积极调整产品结构,多个在建项目逐步释放产能,业绩释放可期。我们预计公司2022-2024年归母净利润依次8.94/12.20/17.30亿元,对应现价,2022-2024年PE依次为28/20/14倍,维持公司"推荐"评级。

   风险提示:电炉炼钢发展不及预期;项目进展不及预期;原料价格大幅波动。