电科数字(600850):国企改革正当时,中国特色估值弹性大-事件点评

事件:

   3月3日,国务院国资委召开会议,对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。

   点评:电科数字在国企背景的计算机企业中估值相对偏低。我们选取中国电子、中国电科旗下,以自主可控为主要业务的计算机公司进行估值对比。电科网安/奇安信/太极股份/中国软件/中国长城PE(TTM)分别为99x/928x/64x/350x/1282x,电科数字仅49x;以上计算机公司Wind一致预期2023年PE分别为53x/141x/48x/128x/134x,电科数字仅26x。电科数字估值显著低于国企背景中的其他计算机公司,更具性价比。

   公司业绩有望受益于金融领域自主可控国产化的高景气。公司在行业数字化方面深耕多年,其中金融领域业务占比较高,主要为金融机构提供自主可控的底层系统级解决方案。公司依托上海市金融信创联合攻关基地和中国人民银行授权的金融信创生态实验室,持续打造金融应用生态和服务能力,目前已经与超过100家金融客户进行对接、调研、适配、技术路线推荐以及咨询,未来公司有望受益于金融行业自主可控的高景气度,持续增厚业绩。公司管理层持股比例高,契合会议精神。国资委会议要求,国企应当加强董事会建设,在准确判断市场、准确预见产业长远发展的基础上科学决策、理性决策;把价值创造导向体现到有效激励约束各方面,更大力度实施以价值创造为导向的中长期激励。公司重视董事会建设,管理层持股比例高,据公司公告,华东计算技术研究所、中电科投资控股和中电科数字科技集团位列公司前三大股东,持股比例分别为20.55％、10.49％、6.84％;第四至第六大股东宋世民、郭文奇、张为民主要系公司及全资子公司华讯网络的高级管理人员,持股比例分别为2.40％、2.34％、2.27％。我们认为,公司管理层持股比例相对较高,更符合国企改革中对于有效激励和董事会建设的要求。

   投资建议:首次覆盖,给予"买入"评级。预计2022-2024年公司实现营业收入98.71/120.26/140.92亿元,同比增长10.15％/21.83％/17.17％;实现归母净利润5.20/6.46/7.43亿元,同比增长60.90％/24.14％/14.98％。

   风险提示:行业竞争加剧;业务拓展不及预期。