英科再生(688087):经营韧性凸显,碳关税助力再生塑料估值提升

事件:公司发布2022年度业绩快报2022年公司实现营业收入20.62亿元,同比增加3.63％3.63％;归属于上市公司股东的净利润2.32亿元,同比减少3.11％归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.19亿元,同比下降220基本每股收益1.74元股,业绩符合预期。

   经营韧性凸显抗风险能力进一步加强。2022年受国际宏观环境、原油与汇率波动以及国内疫情反复等多重因素冲击下,公司整体经营呈现较强发展韧性,业绩与去年同期基本持平。同时,公司持续加强新基地投建、新产品开发、新渠道营销力度随着马来西亚"5万吨年PET回收再生项目"和越南"年产227万箱塑料装饰框及线材项目"两个海外基地项目投产,公司将凭借营收规模优势有效应对海外消费需求冲击,抗风险能力得到进一步加强。

   欧洲碳税价格突破100欧元吨,再生塑料价值被市场低估。当地时间2月9日,欧洲议会环境、公共卫生和食品安全委员会正式通过了欧洲碳边界调整机制CBAM)的协议,具体生效日期为2023年10月1日,在此影响下欧盟碳价不断上涨并于2月突破100欧元吨。公司产品再生PS粒子较新料PS粒子减少84％碳排放,再生PET粒子较新料PET粒子减少60碳排放;根据我们测算,按100欧元吨的碳价计算,公司生产每吨再生PS粒子、再生PET粒子将分别获得286欧元、204欧元碳收益。在高碳价的刺激下,再生塑料对原生塑料的替代将进一步加速,再生塑料价值有望得到市场重估。

   投资建议与估值:根据公司经营情况,我们调整公司2022年2024年的收入分别为20.62亿元、3098亿元、4354亿元,营收增速分别达到36、502、406归母净利润分别为2.32亿元、3.68亿元、5.34亿元,归母净利润增速分别达到3.1、58.4、45.1维持"增持"投资评级。

   风险提示:境外销售收入占比较高的风险、项目建设不及预期风险、原材料跨国供应风险等。