金海高科(603311):空气过滤领军者,专精特新小巨人-首次覆盖报告

首次覆盖,给予"增持"评级。预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.99/1.22/1.82亿元(同比+38％/+23％/+49％),EPS分别为0.42/0.52/0.77元,参考同行业可比公司,结合PE估值与DCF估值方法,目标价17.8元,首次覆盖,给予"增持"评级。

   与众不同的认识:市场认为公司是传统空调过滤网供应商,产品壁垒不高,增量空间有限;我们认为公司空调过滤基本盘坚实,能通过性能升级和开拓东南亚等市场实现量价齐升,且公司还将依靠出色的过滤技术开辟新能源汽车空滤第二成长曲线,业绩向上弹性充足。

   家电空滤业务奠定护城河,汽车空滤业务打造增长极。1)家电:公司是空调过滤市场龙头,产品定位较高端,在日本市场份额为80-85％,主要客户包含大金等,在国内市场份额为30％-35％,主要客户为格力、美的;在空调过滤领域,公司一方面能够凭借抗病毒性能升级实现单价提升,另一方面能够跟随日系大客户开拓东南亚和印度等新兴市场,兼具价增和量增逻辑。2)汽车:新能源汽车的普及带动了车载空气净化系统的需求升级,传统标配过滤器为30-50元/车,而HEPA滤网为200-500元/车,单车价值量提升明显。公司有空调过滤技术协同赋能,且长期与汽车空滤顶尖企业3M深度合作,潜在客户资源丰富,有望在汽车空滤升级趋势中受益。

   催化剂:公司定增募投落地、抗病毒过滤产品需求增加

   风险提示:原材料价格波动风险、下游需求波动风险