长盈精密(300115):全年业绩符合此前指引,Q4盈利能力稳步改善

事件:2月27日晚公司公告2023年业绩快报:公司22年营收152.81亿,同比+38.33％,归母净利润0.43亿,去年同期亏损6.05亿,扣非归母净利润0.19亿,去年同期亏损7.96亿。我们点评如下:全年业绩符合此前指引,Q4单季盈利能力改善延续。公司22年规模快速增长,业绩符合之前指引,主因:1)新能源零组件产能持续释放,客户订单不断导入带动稼动率提升,边际效益逐步体现;2)国际大客户产品量产稳定,良效率持续提升,盈利能力恢复;3)汇兑收益产生积极影响。单季度来看,公司22Q4营收42.68亿,同比+15.97％/环比+8.48％,归母净利润1.55亿元,去年同期亏损7.61亿,环比基本持平;扣非归母净利润1.26亿,去年同期亏损8.18亿,环比-17.30％。Q4单季尽管受到疫情短暂爆发、下游需求调整以及汇率波动等影响,但公司整体营收保持快速增长,盈利持续改善,这主要得益于核心大客户业务良效率及自身份额持续提升,而新能源业务保持快速增长趋势。

   展望23年,A客户及新能源业务占比提升推动盈利持续向好。短期来看,23Q1收入端或将下滑因大客户笔电需求有所调整,且同期收入高基数,但公司整体经营管理能力持续改善,新能源持续放量,盈利端有望保持平稳。展望今年,公司在A客户笔电新机型整套机壳份额望稳步提升,盈利能力望持续优化,此外,公司亦导入A客户可穿戴组件,并取得MR结构件供应商资格,望进一步打开公司在A客户业务的中长线增量空间。新能源业务,公司紧密围绕T、C、H等客户布局busbar和电芯/模组/pack结构件等业务,前期投入20亿配合C客户扩充动力电池结构件产能已进入量产收获期,出货量及单车ASP有望持续提升,未来三年均有望保持高速增长,伴随量产爬坡带来的规模效应,公司新能源业务的盈利能力有望持续优化。

   维持"增持"投资评级。整体来看,公司短期业绩拐点已现,盈利能力有望持续恢复,中长期在双调整战略下,A客户Mac＆MR结构件及小件业务望持续提供增长动能,非A客户结构不断优化,新能源业务围绕核心客户扩充产能,打开公司长线增长空间。考虑到公司22H2及今年盈利能力逐步向好,我们最新预测22/23/24年营收152.8/178.2/212.9亿,归母净利润0.4/7.2/10.3,对应EPS为0.03/0.60/0.86元,对应当前股价PE为358.5/20.8/14.5倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:行业需求低于预期,同行竞争加剧,地缘政治经济形势风险,原材料价格波动,产能利用率提升不及预期。