宇瞳光学(300790):安防镜头静待复苏,车载镜头即将放量

全球安防镜头领军者,产品结构持续优化。宇瞳光学成立于2011年,光学镜头产品主要应用于传统安防、消费类安防(包括智能家居等)、车载摄像头、机器视觉等领域。公司是全球安防镜头领军者,与海康威视、大华股份等安防知名企业建立了长期稳定的合作关系。根据TSR报告,宇瞳光学2021年在全球安防监控镜头出货量占比高达42.7％。2022年受疫情、消费需求疲软,市场竞争加剧、叠加规模效应减弱、股份支付同比大幅增长、子公司尚未走出投入期等多重因素影响,公司业绩短暂承压。2022年前三季度公司营收13.6亿元,yoy-归母净利润0.9亿元,yoy-57.9％。目前公司正在逐步优化产品结构。我们认为2H23公司安防业务有望复苏,车载镜头有望放量助力公司打开第二增长曲线。

   成本管控、供应链优势、优质的客户基础构筑车载镜头护城河,业绩2H23有望放量增长。公司在车载光学布局的产品有车载镜头、激光雷达配件、HUD。根据投资者问答平台,公司车载镜头已于2022.8实现批量出货,本年产品以环视及舱内监控镜头为主,后续会逐步增加ADAS镜头销售。公司已规划布局3个生产车间,满负荷月产能700万颗。子公司宇瞳玖洲光学深耕车载镜头,已与比亚迪、吉利等核心客户长期合作。光学行业对经验要求极高,而由于车载镜头与安防镜头工艺、产能大部分通用,因此公司凭借此前积累的know-how快速切入车载镜头制造。此外车载镜头量价齐升趋势明显,车规级要求又决定产品的客户粘性较强。公司2022.7并表的宇瞳玖洲拥有优质的客户基础,叠加公司此前积累的供应链优势,共同塑造了公司在此业务的护城河。根据巨潮资讯,公司车载方向已向特斯拉供应链布局,车载镜头客户涵盖国内主流tier1和部分海外龙头。我们预计公司车载镜头多个优质定点下半年有望逐步落地,推动业务放量。

   盈利预测和投资评级:我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润1.4/2.1/3.4亿元,对应PE分别为43/27/17倍。考虑公司车载端弹性巨大,安防主业也有望复苏,首次覆盖,给予"买入评级。

   风险提示:订单交付不及时;客户拓展进度不及预期;行业竞争加剧;