峰岹科技(688279):22Q4营收环比改善显著,白电／服务器／汽车等领域拓展迅速

2022全年下游需求疲软,公司营收和业绩同比下滑。公司全年收入3.23亿元,同比-2.25％;归母净利润1.42亿元,同比+4.97％;扣非归母净利润为1亿元,同比-19.3％;扣非净利率为31％,同比-6.8ppts。2022全年收入和业绩同比下滑,主要系宏观经济下行,公司电动工具、运动出行等产品销售同比下滑,但公司散热风扇(用于服务器等)、白电等领域产品销售增幅较大。按照公司2022年股权激励计划目标,2022/23/24年收入不低于3.96/4.62/5.28亿元,净利润不低于1.62/1.89/21.6亿元,公司2022全年收入和业绩均未达到此前股权激励目标。

   22Q4收入环比改善明显,费用端影响利润表现。22Q4单季收入0.89亿元,同比+22.7％/环比+36％;归母净利润0.26亿元,同比+38.3％/环比-19.1％;扣非归母净利润0.12亿元,同比-19.3％/环比-36％;扣非净利率13.7％,环比-15.4ppts。22Q4收入环比稳健提升,主要系部分下游需求有复苏迹象,叠加公司部分新品放量;业绩环比有所下滑,主要系Q4研发投入较多,叠加年底计提费用等,进而影响利润增速。

   小家电/电动工具等行业需求依然疲软,BLDC渗透率持续提升。公司最大的小家电单品为风扇和吸尘器,根据招股书数据,公司2020年在国内扇类/小家电BLDC电机芯片份额接近80％。当前小家电景气度尚未明显好转,但考虑到小家电BLDC电机渗透率大约仅20-30％,因此行业BLDC电机渗透率预计持续提升,另外公司小家电产品海外市场也有所进展;2022年电动工具、运动出行等下游需求疲软,但考虑到电动工具无绳化趋势,BLDC电机渗透率将持续提升。

   服务器、白电营收占比提升,新品导入顺利。22H1服务器散热风扇同比+335.4％,成为公司第二大应用领域,白电22H1收入约1080万元,同比+56.4％,考虑到白电BLDC电机需求量为2-3个,白电BLDC电机芯片价值量也高于小家电,白电空间预计数倍于小家电。公司白电当前市占率较低,但下游客户持续拓展,IPM模块等产品也在持续导入,因此未来白电渗透率有较大提升空间。

   汽车MCU导入国内主要新能源客户,2023年预计持续放量。公司汽车MCU主要用于车载空调鼓风机、水泵、主动进气格栅等,目前FU6812等型号通过AEC-Q100认证并进入整车或配套厂商性能验证阶段,部分型号已导入国内新能源客户。展望2023年,我们预计公司汽车MCU将有出货量预计明显提升,营收占比也将持续提升。

   投资建议:公司22Q4收入环比改善明显,展望2023年车规产品有望放量、白电/服务器等渗透率持续提升。结合2022业绩快报,我们小幅上修公司2022年营业收入至3.23亿元,预计2023/2024年营业收入为4.20/5.35亿元,预计2022/2023/2024年归母净利润为1.42/1.76/2.19亿元,对应PE为64.7/52.4/42.1倍,维持"增持"评级。