中触媒(688267):业绩快报符合预期,新产品布局积蓄成长动能

预测归母净利润同比增长13.5％

   公司发布2022年业绩快报,公司预计实现营业收入6.81亿元,同比增长21.4％;归母净利润1.52亿元,同比增长13.5％;扣非净利润1.27亿元,同比降低1.8％,符合市场预期。我们根据业绩快报测算,公司4Q22实现营业收入2.73亿元,同/环比提升114％/240％;4Q22归母净利润0.65亿元,同/环比提升268％/502％。公司4Q22业绩同/环比提升较快,主要是3Q22受疫情影响,部分订单发货推迟所致。

   关注要点

   看好重卡产业链复苏带来的脱硝分子筛销量增长。根据中国汽车工业协会,2022年国内重卡销量67.2万辆,同比下滑超5成,对上游材料厂商订单产生较大影响;同时2022年疫情对公司日常生产及订单发货产生部分影响。展望2023年,我们看好国内物流等行业恢复带来的重卡需求复苏,中金汽车组预计全年重卡销量有望达80-90万辆,叠加国五排放标准车辆去库基本完成,我们预计公司移动源脱硝分子筛产品国内销量或将恢复快速增长。此外公司先前公告与巴斯夫签订采购协议,产品销售区域由亚太地区拓展为全球范围,我们认为海外市场的分子筛需求量有望逐步变为订单落地。

   规划间甲酚、TRH特种分子筛、铁钼催化剂等产品,助力公司长期成长。

   具体来看,1)间甲酚:生产过程中间甲酚与对甲酚的分离是工艺难点,公司预计其自主研发吸附、解吸工艺有望大幅降低分离成本,我们认为或将为其间甲酚产品带来较强的成本竞争力;2)TRH分子筛:作为新一代钛硅分子筛,公司预计凭借质量和成本优势,有望取代钛硅分子筛产品成为环氧化的主力催化剂;3)金属催化剂:是精细化工中一种重要的催化剂,我们预计存在国产化替代进口产品的机会。总体看,我们认为公司拟新投产品技术含量高、市场空间广阔,有望驱动公司长期成长。

   盈利预测与估值

   因下游重卡销量较差,我们下调2022/23年盈利预测12％/18％至1.52/2.36亿元,维持2024年盈利预测不变。目前公司股价对应2023/24年市盈率28.4/19.8x。考虑到公司布局间甲酚等新产品以及重卡产业链有望逐步复苏,我们维持公司目标价45元,对应2023/24年市盈率33.6/23.5x,当前股价对应18.4％的上涨空间,维持"跑赢行业"评级。

   风险

   新产品投产进度不及预期,间甲酚价格大幅下滑,重卡需求不及预期。