中国海诚(002116):轻工行业全过程龙头,开启高速发展新篇章-深度点评

轻工行业全过程龙头,保利集团旗下六大上市平台之一。公司2002年成立,2007年上市,由原国家轻工业部八家部属设计院整体改制而成。控股股东为中国轻工集团有限公司,实际控制人为中国保利集团有限公司。2021年末保利集团提出"5+1"业务体系,公司由此成为保利集团"5+1"业务体系的科技、工程业务板块的组成部分,迎来发展新态势。公司是我国轻工行业最大的提供设计、咨询、监理等工程技术和工程总承包服务的综合性工程公司,2021年工程承包业务主营占比63.56％,设计、监理、咨询和其他分别占比23.00％、8.81％、4.31％和0.32％;境内、境外分别占比85.97％、14.03％。

   轻工工程市场空间或在500-1500亿元,充分受益疫情后经济复苏。公司下游行业众多,且与我国整体经济发展息息相关,我们认为公司未来增长来源:一方面来自于通过高市占率的设计业务撬动整体轻工工程项目(尤其工程总承包)。我们根据敏感性分析,测算公司所在的轻工工程市场空间或在500-1500亿元。2021年公司收入规模为52.65亿元,存在较大发展空间;

   另一方面,公司将充分受益于疫情后经济复苏以及双碳推进。公司业务范围覆盖大部分轻工行业,轻工工程建设领域具备竞争优势的业务领域包括制浆造纸、食品发酵、制糖制盐、烟草、日用化工、日用硅酸盐、皮革皮毛、文教印刷、家电及轻工机械等细分领域。同时,公司全力开发节能环保、主题乐园、医药、新能源、新材料、现代物流仓储等新兴行业。

   充分发挥设计、品牌优势,公司迎高速发展阶段。根据公司官网援引《解放日报》报道,公司设计的纸厂、糖厂、精细日用化工厂、酒厂等轻工行业大中型项目在全国占比超过70％;根据上海经信委微信公众号,公司在垃圾发电设计业务市场的占有率超过40％。公司客户优质,比如食品发酵行业的光明乳业、伊利、蒙牛等,制浆造纸行业的中国纸业、玖龙纸业、理文造纸等,日用化工行业的联合利华、宝洁、强生等;由此,公司财务报表质量优,现金流情况良好、有息负债低。叠加海外拓展＋新能源新材料,打开市场空间,公司22年新签订单99.23亿元,同增49.36％,Q4单季度新签订单23.63亿元,同比大幅增长129.79％。

   盈利预测与评级。轻工行业全过程龙头,自2021年保利集团提出"5+1"业务体系后,公司发展迎来新面貌,目前股权激励已完成授予,同时拟定增加速数字化转型。近年新签订单高速增长,叠加财务报表质量优,看好公司未来增长前景。我们预计公司22-23年EPS分别为0.53和0.68元,给予2022年26-27倍市盈率,合理价值区间13.66-14.19元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。新冠疫情反复风险,募投项目不达预期风险,政策风险。