东易日盛(002713):藏器于身,出必有成-深度点评

数字家装品牌龙头,受益消费+竣工"双修复"。公司始创于1997年,成立26年以来持续引领家装家居产业革新,2020年起公司全面执行"科技家装战略",当前已打通家装业务全链路数字化,系业内少数具备该能力的家装企业之一。公司作为头部家装品牌,C端溢价能力强,毛利率大幅优于同业可比,现金流持续优异,盈利质量较高。展望2023年,预计随着居民消费与竣工链景气"双修复",新房装修、二手房及旧房翻新需求有望企稳回升,叠加近年来疫情及地产下行对中小装企造成较大冲击,行业加速出清,竞争格局已优化,公司作为龙头经营有望显著恢复,市占率有望加快提升。

   家装万亿红海市场,数字化为破局关键。家装市场规模近3万亿,空间广阔,但竞争格局极度分散,头部市占率仅约0.1％。其核心原因在于:家装业务链冗长复杂、且用户需求高度非标,导致企业难以快速、均质化地扩张高品质施工供给能力,规模提升存在瓶颈。数字化技术作为提升业务标准化及实现管控一体化的重要工具,可有效提升项目管理效率、扩张管理半径,有望成为家装企业破局关键。

   "十年磨一剑":持续深化数字化应用,实现全链路数字化打通。公司数字化技术沉淀近10年,业务磨合期超3年,数字化已覆盖家装前端营销、中端管理、后端交付全流程:1)客资转化:"DIM+"平台通过内置案例模板及SKU库实现模块化高效设计,结合"真家"3D系统快速呈现全屋渲染图,以实现用户"所见即所得",提升客户资源转化率。2)材料供应:主材实行总对总集采降低成本;配套家居自研自产,木作工厂配备智能生产系统;运输环节依托"易日通"SaaS平台根据工期进度匹配项目用料配送。3)施工管理:搭建严格施工标准体系,自有工长与核心技术工人,清晰划定责任边界。用户端"360天眼系统"实时采集记录施工关键验收节点,提升交付质量。4)交付运营:依托"星耀"SaaS平台打通各数字化平台数据,减少内部沟通成本,实现业务全流程数字化管理。

   "转型正当时":数字家装龙头启航,引领行业生态重构。依托全链路数字闭环,公司有望:1)快速打开管理半径,扩张高品质施工供给,突破规模化瓶颈;2)通过降本增效提高盈利水平,实现家装业务"量质齐升";3)依托数装品牌升级,提升客户满意度,打造从"营销-获客-用户沉淀"到品牌影响力提升的正向循环,实现万亿红海率先破局,中长期市占率有望加速提升,推动整体经营迈入高质量发展新阶段。

   投资建议:我们预测公司2022-2024年的归母净利润分别为-7.3/1.5/2.2亿元,同比增长-1042％/121％/46％,对应EPS分别为-1.74/0.36/0.52元。当前股价对应PE分别为-4/19/13倍。首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:数装推广不及预期,地产销售大幅下滑风险等。