新天然气(603393):拟私有化亚美能源,深化主业协同性-事件点评

事件:2023年2月17日,公司公告,将通过全资孙公司香港利明向计划股东提出私有化亚美能源的建议,目前,香港利明持有亚美能源56.95％的股权。

   计划股东为除香港利明以外的全部股东,交易标的为该部分股东所持亚美能源43.05％的股份,交易价格为1.85港元/股,即以现金方式支付总价约27.04亿港元,资金来源于新天然气的自有资金和自筹资金,其中,自有资金为经营积累资金10亿元,自筹资金为全资子公司四川利明向民生银行乌鲁木齐分行申请的15亿元人民币并购贷款。

   收购溢价率10.12％,新天然气业绩有望增厚。亚美能源停牌前收盘价为1.68港元/股,公司以10.12％的溢价率、即1.85港元/股的价格收购亚美能源股份,从而加强对亚美能源的控制力,巩固其原有业务及市场竞争地位,实现两公司的协同发展,加速在全产业链上的战略布局。2022年前三季度,亚美能源实现归母净利润11.49亿元,其中有6.54亿元的利润归属于新天然气,收购完成后,预计新天然气2022年利润将增厚至少4.95亿元。

   亚美能源拥有2个煤层气开采项目,产量具有成长性。亚美能源主要经营煤层气的勘探、开发及生产,产出煤层气通过管输、压缩、液化三种方式销往山西、河南及周边地区用户,主要用于工业和民用领域,公司拥有2个煤层气开采项目:1)潘庄项目:由下属公司美中能源和中联煤层气合作开发,位于沁水盆地南部,产品分成合同项下总面积为62.56平方公里,可分成权益为80％,合同到期时间为2028年。2016年,潘庄项目正式进入生产期,设计产能为10亿立方米/年。截至2021年底,潘庄区块共有在产生产井504口,平均日产气量322万立方米;2022年前三季度,潘庄煤层气总产量为8.75亿立方米,总销量达8.48亿立方米,受益于国内外天然气价格上升,平均售价实现2.28元/立方米。

   2)马必项目:由子公司亚美大陆煤层气与中石油合作,位于沁水盆地,产品分成合同项下总面积为829.14平方公里,可分成权益为70％,合同到期时间为2034年。截至2021年底,马必区块共有在产生产井327口,平均日产气量34万立方米。该区块设计产能为10亿立方米/年,目前仍处于成长期,2022年前三季度,马必区块总产量达到1.89亿立方米,总销量为1.77亿立方米,平均售价实现1.93元/立方米。

   投资建议:参考亚美能源的可比上市公司,2022-2023年,我们预估煤层气开采企业蓝焰控股PE为16/12倍,燃气公司wind一致预期的平均PE为17/15倍,均高于新天然气当前PE,因此收购完成后新天然气估值有望得到提升。叠加马必区块处于产量成长阶段,有望进一步提升公司市值。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.47/16.53/17.51亿元,EPS分别为2.23/3.90/4.13元/股,对应2023年2月17日的PE分别为11倍、6倍、6倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:天然气价格下降风险;气井开采不达预期的风险;售气量不及预期的风险。