百利科技(603959):拟设立新材料基金,向新一代动力电池材料与装备拓展-点评报告

拟设立新材料基金,有望布局新一代动力电池新材料与智能装备

   1)公司全资子公司常州锂电与上海联创资本签署合作协议,双方拟共同设立"百利联创新一代动力电池新材料及智能装备股权投资基金",投资于符合公司中长期发展战略规划的产业标的股权,特别是具备新一代动力电池核心材料和高端智能装备属性的标的股权。2)新材料基金规模为10亿元,存续期拟设为7年,具体组织形式、决策机制、资金来源、出资比例等以合伙协议为准。3)本次对外投资成立股权投资基金,有助于公司基于公司锂电材料设备主业,向新一代动力电池设备及材料拓展,获取新的投资机会和利润增长点。

   锂电材料设备+一体化智能工厂,锂电营收占比88％,锂电订单同比增长33％

   公司2017年布局新能源业务,为锂电材料企业提供智慧工厂整体解决方案以及锂电专有设备制造,目前是锂电材料整线供应唯一上市公司。2022年上半年累计新签合同21.4亿元,其中锂电板块合同19.9亿元(占比93％、同比增长33％)。

   锂电三大主材产线投资额未来三年CAGR达52％,国内多为单点设备商

   大化工+产业联盟+材料出海趋势推动锂电材料扩产。根据我们深度报告测算,2022年国内锂电正极、负极、电解液三大主材产线投资额561亿元,预计2025年达1989亿元,三年CAGR约52％。锂电材料市场多为单点设备商,公司这类具备整线交付能力的厂商极具竞争力。

   外延并购促进设备自供率提升至80％以上,强化整线供应竞争壁垒

   目前公司锂电材料设备自供率已由2021年的40％提至80％,并有进一步提升空间。2022年公司相继收购无锡百擎60％股权、苏州云栖谷40％股权,实现负极材料窑炉外循环线、锂电材料烧结设备自供;公司正积极推进对苏州兮然60％股权的收购,有望进一步引入陶瓷对辊技术(主要用于正极材料破碎设备)。公司设备自供率提升,有利于强化锂电材料整线供应竞争壁垒,提升盈利能力。

   内生研发实力雄厚,客户资源优质稳定,在锂电材料设备领域保持领先地位

   全资子公司百利锂电(前身南大紫金)在锂电正极/负极/前驱体产线具备丰富的设备及整线服务经验,已在全国建成500余条生产线。凭借领先的工程设计能力和服务理念,公司已获当升科技、贝特瑞、安徽海创、国轩高科、新锂想、巴斯夫杉杉、成都巴莫、宁德时代等优质客户的广泛认可,并持续开拓新客户。

   盈利预测与估值

   预计2022-2024年营收分别为29.3/40.8/52.1亿元,同比增长182％/39％/28％,归母净利润分别为0.3/3.0/4.5亿元,同比增长-4％/948％/52％,对应PE分别为200/19/13X,维持"买入"评级。

   风险提示

   大股东质押风险;锂电池市场景气度不及预期;收购整合不及预期