西菱动力(300733):签约头部车企,涡轮增压器市场拓展取得重大突破-跟踪报告之八

事件:2月6日,西菱动力公告,近日与汽车整车行业某头部企业签订《涡轮增压器开发合作框架协议》,约定公司在2023年底前为客户投资不低于50万个涡轮增压器总成的装配产能和相应的辅助设备。

   点评:协议项目预计于2023年底建成,建成后有望提升公司涡轮增压器市占率。该框架协议约定,客户将公司作为发动机核心零部件重要供应商,在"同等优先"条件下采购公司的产品和服务;公司将于2023年底前,在客户本地化投资不低于50万个涡轮增压器总成的配套产能和相应的辅助设备,并同步建立客户要求的技术、质量管控体系,并获得相应的资质,尽快形成涡轮增压器配套和服务能力。

   协议项目预计于2023年底建成,项目建设有望扩大公司涡轮增压器产品总装产能,提升公司涡轮增压器产品的市场占有率,对公司未来业绩产生积极影响。

   涡轮增压器业务已成为公司汽车零部件业务的重要增长动力。公司具备从核心零部件设计到整机制造验证的全流程的涡轮增压器核心技术。此外,2022年公司投建高温合金铸造线,采用自主研发的快速主动充型工艺,批量生产涡壳,在涡轮增压器产品的生产中具备成本优势。市场拓展方面,截至2022年8月,公司产品已应用在吉利、理想、比亚迪等多家客户共计30多款发动机的研发中,并已开始对包括吉利、航天三菱、江淮等多家客户在内的多款发动机型号批量供货。

   2022年,公司涡轮增压器产品开始量产,并合计销售约31.61万台。

   定增顺利募资约3.36亿元,有望助力涡轮增压器扩产、氢燃料电池领域布局。

   2023年1月20日,公司定增新股上市,公司通过此次定增募资约3.36亿元,计划投向涡轮增压器扩产项目、研发中心项目并补充流动资金。其中,涡轮增压器扩产项目建成后,公司涡轮增压器产能预计将提升20万台/年至80万台/年,项目新增的上游零部件产能还可用于匹配公司总装线的产能需求,节约成本;研发中心项目的研发内容包括第一代燃料电池空气供给系统、第一代燃料电池氢气循环泵的研制,有助于公司在市场竞争中抢占先机。

   盈利预测、估值与评级:据公司业绩预告,公司2022年归母净利润为4200-4800万元,我们调整2022年归母净利润预测为0.46亿元,维持2023、2024年归母净利润预测1.82、3.13亿元。我们认为伴随疫情影响的逐步减弱,及涡轮增压器产品放量、公司航空零部件业务持续拓展,公司业绩仍具备较大成长空间,故维持"买入"评级。

   风险提示:合作进度不及预期风险;创新工艺市场拓展不及预期风险;市场竞争风险;政策调整风险;原材料价格波动风险。