万年青(000789):多重因素拖累业绩,2023边际向好

公司于1月30日发布2022年业绩预告,预计全年归母净利4.56-5.87亿元,同减63.16％-71.38％。宏观经济、疫情反复等因素影响下,下游需求不足,供给竞争失序,经营利润下滑。23年行业景气度有望回升,维持买入评级。

   支撑评级的要点22Q4利润为负。预计2022年归母净利4.56-5.87亿元,同减63.2％-71.4％,按中值测算,22Q4归母净利为-0.46亿元,同减5.1亿元,环减1.2亿元。

   需求疲弱拖累量价下行,成本上涨侵蚀利润空间。2022年水泥行情整体偏弱运行,基建推进、地产开工不及预期,致使下游需求明显下滑,伴随短期内竞争加剧,呈现量价下行局面。同时,煤炭等燃料动力价格维持高位,严重侵蚀水泥行业利润空间。

   行业周期底部已现,23年建议相对乐观。自22年三季度以来,随着稳增长政策逐渐落地,水泥量价已现环比改善,四季度地产融资端支持政策、扩内需规划等密集发布,期待23年行业景气度整体回升:1)预期23年基建、地产接续发力,带动水泥销量同比小幅增长;2)供需两端再平衡加快,支撑水泥价格或可同比上涨;3)煤炭价格或将稳中有降,一定程度削弱成本端压力,释放水泥行业利润空间。

   牢据江西龙头地位,发挥华东区位优势。江西省是公司基本盘。公司在江西境内拥有多座石灰石矿山,依托稳定原料供应,以市场为导向布局下游混凝土、骨料、水泥产业;主要产能位于赣东北和赣南,发挥毗邻长三角的地理优势,积极辐射周边省份。

   估值公司墙材企业出现亏损,拟计提减值准备1亿元,下调盈利预测。预计2022-2024年公司收入为127.4、135.3、146.0亿元;归母净利分别为5.8、8.3、9.8亿元;EPS分别为0.73、1.04、1.23元。23年江西计划实施3558个大中型项目,总投资4.57万亿元。公司作为江西地区水泥龙头企业,需求改善后有望率先受益,维持买入评级。

   评级面临的主要风险基建推进不及预期、煤炭价格持续上涨、区域格局恶化。