禾丰股份(603609):主业景气度向上,23年业绩释放可期-2022年业绩预告点评

事项:公司发布2022年业绩预增公告预计2022年度实现归母净利4.90～5.20亿元,同比增长313.40％～338.71％％,实现扣非后归母净利4.90～5.20亿元,同比增长263.43～285.68。其中Q4单季度预计实现归母净利1.40～1.70亿元,同比增长+100.00％～+。

   评论:肉禽业务盈利同比高增,23年行业景气度向上。2022年白羽肉鸡行业经过产能去化后景气度触底向上2022年肉鸡收购均价为4.38元斤,同比上涨+6.62％,公司肉禽养殖屠宰环节效率优势明显,预计2022年肉禽业务实现盈利约3.4亿,扭亏为盈,同比增长+361.73％,全产业链权益单羽盈利约1.1元;

   其中单四季度肉禽业务预计贡献约0.4亿,消费需求受到疫情短期冲击影响,年底畜禽产品价格大幅回调,肉禽板块盈利环比Q3缩减,单羽盈利下降至约0.5元。展望23年,短期疫情冲击影响逐步消散、需求将边际改善,而随着2022年的祖代产能缺口逐步传导至商品代,预计2H23肉鸡产品价格将有较好表现,且公司肉禽全产业链规模、效率优势明显,将充分受益行业景气度提升,单羽盈利有望大幅增长。

   饲料业务22年周期底部,23年有望修复向上、量价齐升。2022年饲料业务受成本端原材料价格高企、需求端养殖周期底部饲料需求较差影响,预计22年公司饲料业务实现盈利约3.8亿,销量与吨净利均有一定程度下滑;其中单四季度业绩约1.1亿,单吨净利环比持续提升至100元左右。

   展望23年,行业存栏将持续恢复,饲料需求确定性向上,预计饲料销量实现20％+增速,同时原料价格有望逐步下行,公司饲料业务量价齐升,饲料吨净利有望延续季度环比改善趋势,提升至100元以上。

   投资建议消费复苏和供给端产能缺口背景下,23年白鸡行业景气度向上,公司肉禽板块盈利有望实现较好增长,同时饲料板块受益于养殖后周期的需求提升,销量、单吨净利均将修复向上结合业绩预告,我们预计公司20222024年归母净利润为5.09/11.78/14.30亿(前预测值为6.07/11.25/14.20亿)),同比增长3297131.2％/214对应PE分别为22X/10X/8X基于公司产业链稀缺地位,养殖、屠宰效率行业领先维持"强推"评级。

   风险提示生猪价格大幅波动,海外祖代鸡引种超预期恢复,国内禽流感等养殖疫病爆发,鸡肉价格下行。