皮阿诺(002853):2022扭亏为盈,与保利协同效应可期-公司事件点评报告

事件

   皮阿诺发布公告:预计2022年归属于上市公司股东的净利润为1.5-1.7亿元,扣除非经常性损益后的净利润为1.1-1.3亿元,均实现扭亏为盈。

   投资要点

   业绩实现扭亏为盈,信用计提风险大幅降低

   公司2022年成功实现扭亏为盈,业绩表现符合预期。全年归母净利润为1.5亿元至1.7亿元,上年同期亏损7.29亿元,扣非净利润为1.1亿元至1.3亿元,上年同期亏损7.33亿元,公司成功实现扭亏为盈,主因在于:1)大宗工程业务聚焦保利、华润等央国企客户,同时多条路径提升经销商营利能力,保持零售业务平稳发展。2)2022年公司强化风险管理,坏账准备计提大幅减少。3)公司引入保利集团作为战略股东,经营基本面进一步巩固。

   地产政策持续发力,下游市场需求改善可期

   竣工端边际改善趋势已经显现,下游家装市场前景广阔。政策端:2022年11月央行发布稳定房地产16条措施,28日证监会提出股权融资5条优化措施,自此信贷、债券、股权融资三位一体融资体系构建完成,结合各地促进政策,未来地产链恢复可期。竣工端:2022年Q4全国地产竣工面积新增4.53亿平米,占全年总额52.59％,竣工端拐点已现,我们预计家装市场将会伴随下游竣工端同步恢复,公司有望实现业绩进一步提升。市场端:中研普华产业研究院数据显示,2023年家装行业市场规模将达到3.2万亿元,装修市场的体量将会进一步增大,公司未来发展前景广阔。

   优化业务结构降风险,联手保利共创未来

   公司聚焦央国企控制风险,持续优化工程业务结构。2022年公司更加聚焦央国企房地产客户,上半年保利、华润等央国企地产客户销售额占公司工程业务比重为25.81％,同比+8.27pct,下半年重点跟进绿城、金茂、越秀、招商等央企国企地产客户招标项目,对重点战略地产客户实施专项管理,形成多个产值过亿战略集采地产客户。

   政策推动产业链上下游合作,公司与保利组成深度战略合作伙伴。1)2022年9月,工信部、住房和城乡建设部等四部门联合发布《推进家居产业高质量发展行动方案》,其中着重提出,鼓励家居企业与房地产企业深度合作,共同打造科技住宅等居住空间智能化解决方案。2)2022年10月24日公司与保利签订《合作协议书》,在定制家具的研发、销售、业务推介以及新能源业务等方向展开合作。预计2022年中国定制家具市场规模将达4730亿元,公司目前定制家具业务市占率仅有0.4％,而保利房地产市场占有率达6.26％,在房地产企业中排名第二,与保利深度绑定有望为公司定制家具业务带来大量订单。同时保利协助公司在新能源领域进行布局,以公司板芙工厂屋顶分布式光伏建设为切入点发展业务,新能源业务在未来有望打造企业新增长点。

   盈利预测

   预测公司2022-2024年收入分别为18.50、22.99、27.60亿元,EPS分别为0.80、1.37、2.16元,当前股价对应PE分别为26.3、15.2、9.7倍,给予"买入"投资评级。

   风险提示

   1)工程端增速不及预期;2)下游需求不及预期;3)回款情况不及预期;4)产能扩张不及预期;5)智能化生产不及预期;6)与央国企大客户合作不及预期。