中触媒(688267):布局间甲酚等新产品,向平台型公司迈进

公司近况

   公司发布公告,变更部分募投项目投资金额、使用超募资金增加部分募投项目投资额及调整募投项目实施进度:1)拟调整"环保新材料及中间体项目"使用募集资金金额由4.28亿元至8.50亿元,资金来源为超募资金;2)"环保新材料中间体项目"预定可使用状态日期由2023年6月调整至2024年2月;3)"特种分子筛、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂产业化项目"预定可使用状态日期由2023年2月调整至2023年12月。

   评论

   规划间甲酚、TRH特种分子筛、铁钼催化剂等产品,助力公司长期成长。

   具体来看,1)间甲酚:生产过程中间甲酚与对甲酚的分离是工艺难点,公司预计其自主研发吸附、解吸工艺有望大幅降低分离成本,我们认为或将为其间甲酚产品带来较强的成本竞争力;2)TRH分子筛:作为新一代钛硅分子筛,公司预计凭借质量和成本优势,有望取代钛硅分子筛产品成为环氧化的主力催化剂;3)金属催化剂:是精细化工中一种重要的催化剂,我们预计存在国产化替代进口产品的机会。总体看,我们认为公司拟新投产品技术含量高、市场空间广阔,有望驱动公司长期成长。

   疫情带来的不确定因素或将逐步消除,看好重卡产业链复苏。2022年受新冠疫情常态化管理影响,公司菏泽工厂建设项目进展受影响较大,公司预计达产时间延后。我们认为随着2023年防控措施优化,疫情带来的不确定性或将消除。同时我们看好2023年国内物流等行业恢复带来的重卡需求复苏,公司移动源脱硝分子筛产品作为重卡产业链上游关键原材料之一,国内销量或将恢复快速增长。

   盈利预测与估值

   我们维持2022/23年盈利预测不变,引入2024年盈利预测3.37亿元。目前公司股价对应2023/24年市盈率23.1/19.8x。考虑到公司布局间甲酚等新产品以及重卡产业链有望逐步复苏,我们上调公司目标价12.5％至45元,对应2023/24年市盈率26/22x,当前股价对应18.8％的上涨空间,维持"跑赢行业"评级。

   风险

   新产品投产进度不及预期,间甲酚价格大幅下滑,重卡需求不及预期。