上海瀚讯(300762):疫情和政策影响短期业绩,高投入巩固技术优势

公告摘要:公司发布2022年业绩预告,预计全年归属于上市公司股东的净利润为6700万元8700万元,同比减少71.49％62.98％预计扣除非经常性损益后的净利润为4500万元6500万元,同比减少78.25％68.58％。

   疫情影响交付节奏,外部因素影响公司业绩表现。受全国各地疫情防控影响,2022年公司新项目进展和客户订单交付受到延迟。军品免税政策取消,公司基于谨慎性考虑,按照扣税收入进行确认,多因素影响公司正常业绩表现,全年归母净利润预告中值为7700万元,同比减少67.24％。分季度来看,四季度一般是公司订单确认高峰期,疫情打乱交付节奏,大部分项目延期交付,Q4预计归母净利润为亏损2362236万元中值亏损1236万元。随着疫情防控政策优化,相关业务和进度逐步恢复,我们预计22Q4未确认订单有望在2023年上半年进行确认。展望2023年,除结转项目确认外,公司多个新项目进展顺利,一方面公司利用现有成熟产品技术平台,向新军种进行横向赋能,另一方面,公司在技术上纵向延伸,布局军用5G等先进产品,巩固行业优势地位。

   我们预计,随着进入十四五后半周期,前期相关预研项目将进入批量化生产阶段,结合当前全球地缘摩擦频繁,军用通信迭代升级需求迫切,公司有望迎来快速增长期。

   军用通信宽带化是长期趋势公司加强产业链整合布局。我军主战装备以窄带通讯技术为主,长期来看军用宽带移动通信是未来发展方向,国防信息化持续推动军用宽带移动通信市场需求增长。我国军工通信系统与发达国家存在较大差距,相较于发达国家对军工通信系统建设占国防开支5％的投入,我国军工通信系统建设开支仅占国防经费2％以下,提升空间较大。公司作为技术总体单位参与研制了"军用宽带移动通信系统某通用装备型号研制项目"",主要产品包括军用4G/5G战术通信装备,产品覆盖宽带通信芯片、通信模块、终端、基站、应用系统等,以形成在5G时代的"芯片模块终端基站系统"的全产业链布局公司已定型和在研的型号装备共计38型,公司新型号产品继续在多领域多兵种扩展,产品覆盖了陆、海、空、火箭军、战略支援部队等军种,产品订单持续放量。在军用宽带移动通信领域,公司在技术储备、产品化能力、型号装备数量和市场占有率方面都处于领先地位。

   技术能力持续领先,打造小基站第二成长曲线。公司坚持技术为发展根本,在研发方面保持高投入,持续吸纳行业优秀人才,通过技术能力的提升,优化自身产品性能,保障自身在军用宽带领域技术领先地位。截止2022年三季度,公司在研项目包括基于SDR平台的宽窄带兼容无线通信系统、装备平台无线宽带通信类产品、部分升级改造适用于大规模应用通信保障产品、兵种拓展型号产品、训练场区基础通信建设综合集成项目、新一代接入波形和自组网波形、基于军用需求的5G产品等。除军用外,公司小基站在民用领域取得突破。运营商开启小基站招标,其中中国移动公布了2022年2023年扩展型皮站设备招标结果,站数2万站合计金额约13亿元。公司5G小基站已成功取得工信部入网证与型号核准证,并完成第一代一体化站原理样机研制完成,公司小基站产品自主可控程度高,未来将根据市场定制需求进行产品批量化。

   投资建议:国防信息化将是军费开支的重要方向,随着军工装备的现代化发展,将推动军用通信从窄带向宽带升级,军用宽带通信市场将迎来快速增长,公司有望充分受益。同时小基站业务有望进入放量前期。基于疫情对公司交付节奏影响我们调整盈利预测,预计公司20222024年净利润为0.8亿元3.33亿元4.16亿元(原值为3.12亿元3.88亿元4.69亿元)EPS分别为0.13元0.53元0.66元,维持买入评级。

   风险提示:军用宽带市场发展不及预期;市场竞争加剧的风险