光韵达(300227):3D打印+激光产业链延伸,公司盈利能力有望提升

报告摘要:

   公司收购通宇航空,实现3D打印技术与航空航天的紧密结合。公司于2019年和2020年分别收购通宇航空51％和49％股权,布局航空航天零部件业务。公司将3D打印工艺逐步引入通宇航空,实现了公司3D打印业务及市场向航空航天零部件业务方向的拓展。通宇航空已通过3D打印零部件装机评审,具备航空零部件增材制造的批产资格与能力。目前,通宇航空的核心客户为成飞集团,其与成飞集团订单金额占在手订单总金额90％左右,与成飞集团展开深度合作。

   公司沿激光产业链自下而上拓展布局智能装备业务。公司智能装备业务主要包括激光设备、检测设备、自动化设备、光纤激光器的研发、生产和销售。目前,金东唐是一家专业的自动化、智能化的综合方案供应商2021年切入新能源领域,自主研发推出新能源汽车电池顶盖激光设备自动化产线,可有效满足客户的产线需求,已通过客户验证。海富光子为公司光纤激光器业务的经营主体,具备较强的技术实力是国内最早研制万瓦级光纤激光器的单位之一,是目前国内少数可以批量生产单纤5kW-10kW光纤激光器的厂商。

   受电子信息产业影响大,公司激光应用服务业务喜忧参半。公司激光应用服务业务包括SMT激光模板的生产及PCB类服务的提供。公司在国内SMT精密激光模板市场份额稳居全国第一,具有领先地位和绝对优势。但受电子信息产业周期等因素影响,PCB行业发展存在不确定性。

   投资建议与评级:预计公司2022-2024年营业收入分别为10.48/11.62/12.46亿元,归母净利润分别为1.15/1.62/1.99亿元,EPS分别为0.23/0.32/0.4元。其中,通宇航空营业收入分别为2.5/3.2/3.6亿元,归母净利润分别为6500/8000/10800万元。考虑到公司积极向激光产业链上游进行布局、通宇航空盈利能力较强及3D打印在航空航天领域的逐步应用,给予公司"增持"评级。

   风险提示:电子信息制造业景气下行,公司激光应用服务业务受到影响的风险;智能装备业务市场竞争激烈,公司业务拓展受阻的风险;航空零部件业务订单不及预期的风险;业绩预测和估值判断不及预期的风险。