德生科技(002908):业绩符合预期,23年有望戴维斯双击

事件:公司发布业绩快报,2022年实现收入9.0亿元,同比增长21.54％,归母净利润为1.15亿元,同比增长25.1％,扣非净利润1.12亿元,同比增长26.3％,业绩符合预期。

   疫情扰动下业绩稳步增长,"一卡通"市场空间广阔:2022年疫情扰动下,政府与银行工作重心市场中断,公司攻坚克难实现业绩增长,主要受益于社保卡升级为"一卡通"带来的行业增长机遇,公司在居民服务"一卡通"领域不断完善"以服务推动发卡"的业务模式,有效实现发卡模式在多地市落地,2022年发卡量超3500万张,同比增长42.34％。我们认为,公司通过拓展"一卡通"在交通、医疗多领域应用,助力"一卡通"发卡逐步进入高峰期,公司有望充分享受行业红利。

   大数据业务增速近150％,高增速+大市场有望提振公司估值:2022年,"人社运营及大数据服务"业务收入同比增长146％(收入约为1.6亿),累计签订合同额1.9亿元,同比增长139.9％。其中,公司数字化就业业务进入规模化复制阶段,目前已在贵州、四川、安徽等地推广。我们认为,公司作为国内领先社保卡商以及社保IT服务商,已基于现有人社数据孵化出就业大数据等标杆产品,并已步入规模化阶段,后续有望结合数字货币、医疗、补贴发放等技术或场景,探索并创新出更多衍生数据服务,成长空间广阔。

   投资建议:短期看,2023-2025年有望成为三代卡放量高峰期,公司具备卡管等软件能力优势,业绩增长确定性强;长期看,随着便民、保障等政策持续推动,三代卡兼具社保、金融、医疗等多维属性,承载核心民生类数据,后续基于其衍生的配套服务市场空间广阔。预计公司2022-2024年实现收入9.02亿元、15.9亿元和22.2亿元,实现归母净利润1.15亿元、2.06亿元和2.83亿元,对应PE估值分别为46倍、25倍和18倍,维持"增持"评级。

   风险提示:技术迭代不及预期,三代卡渗透不及预期,宏观环境承压