亚通精工(603190):新股覆盖研究

本周四(2月2日)有一家主板上市公司"亚通精工"询价。

   亚通精工(603190):公司主要从事汽车零部件和矿用辅助运输设备的研发、生产、销售和服务;其中的汽车零部件业务主要为商用车和乘用车整车厂提供汽车冲压及焊接零部件配套。公司2019-2021年分别实现营业收入10.07亿元/13.15亿元/14.94亿元,YOY依次为17.35％/30.60％/13.62％,三年营业收入的年复合增速20.31％;实现归母净利润1.05亿元/1.92亿元/1.62亿元,YOY依次为-4.80％/82.63％/-15.72％,三年归母净利润的年复合增速13.58％。最新报告期,2022Q3公司实现营业收入9.72亿元,同比下降14.07％;实现归母净利润1.13亿元,同比下降10.87％。根据初步预测,2022年公司实现归母净利润1.42亿元至1.52亿元,较2021年下降12.38％至6.21％。

   投资亮点:1、公司是国内少数能同时为商用房车和乘用车进行大规模配套的汽车冲压及焊接零部件生产企业之一,目前已深度绑定中国重汽、上汽通用等知名整车厂,为获取后续订单奠定了坚实的客户基础。截至目前,公司已在商用车领域深度绑定中国重汽,报告期间来自中国重汽的销售收入占总营收的25％-43％;乘用车领域则与上汽通用自2009年起就建立了稳定的合作关系,报告期间来自上汽通用的销售收入占总营收的24％-34％;此外,为进一步夯实领先优势,公司在上汽通用的四大生产基地都有生产企业布局,实现对整车厂的近距离、及时化供货与服务。随着整车厂推出的车型数量持续增加、产品生命周期不断缩短,更多整车厂开始选择多款车型共享同组零部件,公司产品的需求量或有望提升。2、矿用辅助运输设备领域,公司自主研发了防爆柴油机混凝土搅拌运输车等多款国内首创产品。公司自主研发了国内首创的专供煤矿井下使用的防爆柴油机混凝土搅拌运输车、以及防爆柴油机湿式混凝土喷射车,不仅能够有效减少井下工作强度,还能提升井下工作效率,成功实现了关键装备的国产化突破;此外,公司还陆续开发了支架搬运车、铲板式搬运车等大型煤机搬运设备,有力夯实在矿用辅助运输设备领域的技术领先优势。2019-2021年间,公司矿用辅助运输 设备产品销售收入呈显著上行趋势,分别为20,391.79万元、23,323.10万元、33,740.01万元。

   作为技术含量较高的矿用辅助运输设备,报告期间毛利率水平基本维持在40％以上,因此其销量的增长有望进一步改善公司的营收结构。

   同行业上市公司对比:选取常青股份、华达科技、联明股份等汽车零部件厂商,以及三一重工、北方股份、天地科技等涉及矿用机械设备业务的厂商为亚通精工的可比上市公司。从上述可比公司来看,2021年平均收入规模为160.70亿元、可比PE-TTM(剔除高值/算数平均)为35.26X,销售毛利率为19.45％;相较而言,公司的营收规模处于同业中下位区间,但销售毛利率高于同业平均水平。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。