蓝焰控股(000968):盈利稳健,投资价值显著-2022年业绩预告点评

事件:2023年1月30日,公司发布公告称,预计实现归属于公司股东的净利润为687亿元至707亿元,同比增加184亿元至204亿元,增长36.6％至40.6％国际会计准则下,公司2022年归属于公司股东的净利润为719亿元至739亿元,同比增长39.3至43.2。不同会计准侧下的利润差额为32亿元,两者差额的主要原因在于中国会计准则下,计提的维简费、安全生产费及其他类似性质的费用,计入当期费用并在股东权益中的专项储备单独反映。而按国际财务报告准则,这些费用应于发生时确认。

   多因素促使2022年业绩增长。据公告,公司2022年业绩增长的主要原因在于:12022年商品煤产量及售价上升;以煤电保电力稳定,新增投运机组,优化机组运行,售电量和价格增长。2平均所得税税率同比下降。3对联营企业的投资收益同比增长。

   22Q4业绩同比增长,环比下滑。根据公告测算,2022年四季度公司实现归母净利润95.69115.69亿元,较去年四季度的增长0.521.5％％,较2022年三季度下降35.746.8。2022年四季度,公司实现商品煤产量78百万吨,同比下降5.8％％,环比增长0.3％％,销售商品煤109.1百万吨,同比下降9.6环比增长10.1。

   公司电力项目储备丰富,未来电力产能有望持续扩张。2022年年末,北海电厂一期工程2台1000兆瓦超超临界燃煤发电机组全部建成投运。2022年10月,公司所属国能清远发电有限责任公司二期2×1000MW扩建工程项目获得广东省发展和改革委员会批复核准,项目总投资为72.49亿元。另外,截至2022年上半年末,罗源湾储煤一体化发电厂工程、胜利发电厂一期工程工程进度分别达到82％与87％87％,投产后公司发电量有望持续增加。此外,公司公告拟收购锦界能源30股权,对应电力权益装机容量增长171.6万千瓦,占公司总装机规模的4.4％％,其中投运权益装机容量增加111.6万千瓦,煤炭产能增加540万吨年增幅1.79。

   现金流充裕提供高分红,投资价值显著。截至2022年三季度末公司货币资金量高达1831亿元,未分配利润高达2690亿元,充裕的现金为公司高分红奠定了基础。2021年公司现金股利支付率达100.39％100.39％,处行业领先水平,高于同业公司。现金奶牛的特性叠加高分红预期,公司投资价值显著。

   投资建议:我们预计20222024年公司归母净利为700.79亿元、750.30亿元、765.08亿元,对应EPS分别为3.53/3.783.85元股,对应2023年1月30日的PE分别为8倍、7倍、7倍,同时公司持续高分红,股息率在行业中处于高位,估值有望提升,维持"推荐"评级。

   风险提示:煤价大幅下降,火电需求不及预期,公司在建工程建设慢于预期