东方通(300379):2023期待国产化进展助力中间件业务重回增长

预测2022全年盈利同比下降72％-78％,4Q22盈利同比增长12-20％东方通公告2022年业绩预告,公司预计2022年收入小幅增长;归母净利润0.55至0.70亿元,同比减少72％-78％;扣非归母净利润0.38至0.53亿元,同比减少76％-83％。单季度看,根据公司预计的全年收入保持增长计算得到四季度单季收入至少同比增长21％+;预计单季净利润为2.36至2.51亿元,同比增长12％-20％,单季扣非净利润为2.28至2.43亿元,同比增长14％-22％。2022年受疫情反复、用户项目建设进程放缓等多重因素影响,公司全年业绩表现低于我们预期,但四季度环比改善明显。

   关注要点疫情叠加国产化短期节奏放缓拖累收入增速,2023年国产化需求有望加速释放,驱动中间件业务重回增长轨道。一方面,疫情对于国产化尤其是政务端项目招投标及交付验收进度造成影响;另一方面,2022年国产化推进处于承上启下的过渡时点,因此短期节奏有所放缓,综合影响下公司2022全年收入仅实现小幅增长。我们认为从中长期角度看国产替代是确定性趋势,同时4Q22以来后续推进计划节奏亦逐渐清晰,从趋势上看,2023年国产化将进一步向乡县政府、电子政务和重点行业如金融、电信、能源等渗透,有望释放出比上一轮省市级更为可观的增量需求,驱动公司高毛利的中间件业务重回增长。同时,公司预计4Q22单季度收入增速将超过20％,已体现出环比改善、边际修复的趋势。

   安全及应急业务稳步发展、期待疫情后进一步修复,定增获批进展顺利。

   公司网信安全业务和应急业务稳步推进,持续立标杆、拓市场,2022年安全业务方面公司数据安全管控平台、安全管控平台分别落地移动网络部11个、10个省份,同时中标中国联通上海云骨干云池四期信安等项目;应急业务方面,公司中标安徽省应急系统建设和国家应急管理部项目,我们认为,2023年疫情客观影响减弱后可以期待增速进一步修复。此外,公司不超过22亿元的定增于2022年11月中获得证监会批复,募集资金将用于加码核心产品优化升级、补充流动资金,公司长远发展再获有力保障。

   盈利预测与估值考虑到2022年疫情散发及国产化短期节奏影响,下调2022/2023年收入预测23％/19％至8.95/12.08亿元。考虑毛利率短期波动、费用持续投入,下调2022/2023年盈利预测80％/36％至0.61/3.05亿元。引入2024年收入及盈利预测16.04/4.12亿元。考虑近期行业估值中枢上行,我们维持跑赢行业评级和24元目标价(基于35倍2023年市盈率),较当前股价有5％的上行空间。当前股价对应34.6/25.7倍2023/2024年市盈率。

   风险国产替代进度不及预期,市场竞争风险。