金禄电子(301282):聚焦BMS迎风口,储能接力增长-点评报告

业绩简评

   2023年1月30日晚,公司发布2022年年报业绩预告,预计2022年实现收入15.0亿元(同比+12.73％),归母净利润1.41亿元(同比+40.87％),实现扣非归母净利1.35亿元(同比+44.48％)。单季度来看,公司22Q4实现营收3.7亿元(环比-3％),归母净利0.43亿元(环比+9％),扣非归母净利0.42亿元(环比+10％)。

   经营分析

   聚焦BMS抓住新能源车增长风口,成本下降盈利回升。公司利润大幅增长,主要源于两方面原因:1)公司是主要布局在新能源汽车领域的PCB供应商,2021年汽车电子营收占比46％,其中主要聚焦于新能源车相关的BMS系统(电池管理系统),同时参与到储能产品开发中,在新能源车销售量快速增长、储能需求爆发的2022年收入实现稳定增长;2)2022年覆铜板、铜等PCB上游主要材料形成趋势性降价,再叠加公司上市后相对供应商议价能力显著提升,因此公司成本在2022年显著改善,盈利能力回升,得以实现利润增速超越收入增速。

   前沿布局占据发展先机,储能接力增长。公司相较其他可比公司竞争优势更为突出:1)公司汽车电子占比达到46％,产品布局以BMS为主,深度参与到新能源车高速发展中,未来有望顺利拓展至储能板块;2)深度绑定宁德时代(公司供应份额60％,并且宁德通过长江晨道间接持有公司股权7.19％),借助大客户效应,公司BMS产品已经拓展到国轩高科、孚能科技等优质客户,同时已经延伸至储能领域,配套宁德时代和派能科技享受储能增长红利。

   盈利预测、估值与评级

   新能源领域正面临快速发展机会,公司通过IPO募集到11.5亿元建设年产120万平方米新产能(发行3779万股,发行价30.38元/股,较募投项目计划超募3.6亿元)。前次预测我们低估了公司盈利回升幅度,上调公司2022～2024年归母净利润为1.41(上调6％)/2.3/3.3亿元,对应EPS为0.93/1.52/2.17元,对应PE为28X/17X/12X,继续给予"买入"评级。

   风险提示

   需求不及预期;竞争加剧;原材料降价不及预期;汇率波动风险;

   限售股解禁风险。