广誉远(600771):逐步甩掉历史包袱,国药精品整装出发

事件:公司发布2022全年业绩预告,公司预计2022年出现亏损,归属于上市公司股东的净利润为4.40亿元至3.60亿元,预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.45亿元至3.65亿元。

   分析点评"降应收、去库存、增纯销",持续改善运营质量公司2022年前三季度归母净利润0.50亿元;扣非归母净利润0.54亿元。预计单Q4归母净利润为3.90至3.10亿元,亏损出现扩大。

   其原因主要是控货和营销投入等一次性因素。一方面2022年公司适度控制发货,加强纯销考核,开展多种形式的推广活动,特别是四季度公司推行现款发货,营收出现显著下降;另一方面对渠道库存加大消化力度,持续加大了营销投入,纯销提升进一步巩固,使得全年市场推广费用发生额同比增加,但销售费用率同比下降。

   谨慎考量计提减值准备,2023年有望轻装上阵公司谨慎考虑市场环境影响,结合存货状态、市场预期、生产经营等实际情况,对2022年度出现减值迹象的资产进行了减值测试,并对相关资产计提减值准备。可以发现公司应收票据和应收账款较高,2022Q3为11.71亿元,预计公司进行了相应处理。

   董事会换届完成,各领域精英汇集2023年1月18日公司召开临时股东大会,选举杨波为公司第八届董事会董事长,并产生新一届新领导班子。

   2023年1月18日公司召开临时股东大会,选举杨波为公司第八届董事会董事长。新董事长汾酒集团任职多年,成功打造竹叶青子品牌。

   公司董事会聘任苗辉为公司总裁。苗辉曾任振东制药副总裁,成功打造"朗迪钙",市场营销经验丰富;

   聘任柳花兰为公司副总裁,曾任广誉远中药股份有限公司政府事务总监;

   聘任王俊波为公司财务总监,曾任晋能控股装备制造集团计划财务部副部长、资金总监;

   聘任唐云为董事会秘书,长期担任广誉远董秘。

   国药老字号整装出发,产品稀缺性凸显广誉远始创于明嘉靖二十年,公司拥有一个中华老字号、两项国家级保密品种、三项国家级非物质文化遗产项目、四款精品中药、五百年无断代传承文化。作为山西省中药企业典范,广誉远回归山西国企受重视。其四大核心单品定坤丹、龟龄集、安宫牛黄丸、牛黄清心丸龟龄集酒,四菜一汤潜力巨大。

   根据公司中报提出的愿景,未来公司将围绕"全产业链打造高品质中药"的总体战略,以成为"高品质中药领导者"为使命愿景,提出"精品牵引、经典夯基、龟酒重塑、双线并重"的运营策略,着力构建"一基一链一圈"的发展格局(以高品质中药为基,打造立足山西、辐射全国的中药产业链,打造国内高品质中药大健康生态圈)。

   投资建议根据公司业绩预告我们调整盈利预测我们预计,公司2022～2024年收入分别12.7/16.4/21.3亿元,分别同比增长48.0％/29.8％/30.0％归母净利润分别为4.0/8/2.8亿元,2023/2024年对应估值为95X/59X。

   公司经历2022年改革期逐步摆脱困境,2023年有望迎来困境反转,我们看好公司未来长期发展,维持"买入"评级。

   风险提示原材料供给及价格波动风险;治理改善不及预期风险等。