国芯科技(688262):汽车芯片大幅增长,高研发投入提升竞争力

事件:

   公司发布2022年度业绩预增公告,预计全年实现营业收入5.3-5.8亿元,同比增加30.10％-42.37％;实现归母净利润0.85-1.1亿元,同比增长21.07％-56.68％;实现扣非后净利润0.16-0.36亿元,同比减少63.47％-17.81％。

   汽车电子芯片出货10倍增长,受疫情影响部分项目顺延至23年

   2022年公司营收取得较高增长,主要原因系公司围绕汽车电子和国家重大需求应用等重点领域,特别是公司的汽车电子芯片实现400余万颗的销售,出货量同比增加十倍以上,汽车电子业务的收入实现大幅度增长,公司整体营业收入实现了持续增长。此外,由于受到22Q4疫情的影响,公司有多个芯片定制服务项目未能及时获得客户验收,将顺延到2023年完成。

   高研发投入短期影响利润,长期提升汽车领域竞争力

   2022年公司净利润取得较高增长,主要原因系公司理财收益与政府补贴同比有较大幅度增长。同时,公司扣非后净利润下降主要是高研发投入导致。

   公司为抓住高端汽车电子芯片和高可靠存储芯片国产化替代的机遇,围绕高端汽车电子芯片、高可靠存储控制芯片等领域,公司进行了高强度的研发投入,并较大幅度增加了研发人员数量,导致本年度研发费用比上年度预计增加6000万元左右,增长幅度预计将超过50％,高强度的研发投入为公司的可持续发展奠定基础。

   盈利预测、估值与评级

   受22Q4疫情影响,公司多个芯片定制服务项目顺延至23年完成,我们预计公司2022-24年收入分别为5.72/11.87/18.21亿元(原值为9.53/16.62/26.24亿元),对应增速分别为40.38％/107.56％/53.44％,归母净利润分别为1.04/2.27/3.58亿元(原值为1.60/2.74/3.88亿元),对应增速48.65％/117.06％/57.89％,EPS分别为每股0.43/0.94/1.49元,鉴于公司23年汽车芯片业务逐步放量,我们看好电子行业整体发展,给予公司23年65倍PE,目标价61.35元。维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;经营业绩波动;技术迭代升级不及预期;

   核心技术泄密和人才流失。