信达证券(601059):背靠中国信达,上市扬帆新征程

投资要点:

   2023年1月20日,信达证券公告首次开发行股票结果,公司发行3.243亿股A股,占发行前总本29.187亿股的11.11％,占发行后总股本32.43亿股的10.00％。发行价格8.25元/股。发行人与保荐机构(联席主承销商)为中信建投证券,联席主承销商中泰证券。

   信达证券发行后每股收益0.36元;发行前每股净资产4.44元,发行后每股净资产4.82元。发行价8.25元/股,对应发行市盈率22.97倍、发行市净率1.71倍。

   发行后,中国信达对证券的持股将从87.42％降至78.67％。其他股东中,泰创投(发行后持4.32％)是信达证券本次IPO联席主承销商中泰证券的全资子公司,是2020年3月新进投资者。

   诞生于证券行业综合治理阶段

   信达证券是于2007年9月成立的国内AMC系第一家证券公司,由中国信达作为主要发起人联合海托和材集团,在承继中国信达的投资银行业务和收购辽宁证券、汉唐的证券类资产基础上成立公司。

   2021年,信达证券实现营业收入38.03亿元,归母净利润11.72亿元;2021年末净资产124.46亿元,总资产646.61亿元,杠杆率5.20倍;加权ROE为9.89％。按照经营分部口径,2021年营收结构为经纪业务贡献44％、投行12％、资管9％、自营6％、期货5％、境外业务5％、其他业务(含信风投资达创新、信达澳亚及其子公司)贡献19％。

   股东资质不凡,特色业务丰富

   信达证券的控股东中国信达是我国首家金融资产管理公司,拥有从事金融服务、地产等业的平台子公司南洋商业银行、金谷信托达融租赁香港投资中润发展,并持有煤炭、化工等行业骨干企业数百亿元的债转股权。

   作为中国信达金融板块的重要平台,证券有望成信达协同集团内金融业态、联接国资本市场的关键纽带。2007年,信达证券甫一出生就迎来高光时刻成为建设银行A股IPO的主承销商。中国信达集团在处置不良资产、参与企业并购重组、提供综合金融服务过程中,会派生大量的财顾问资产证券化、债务重组和转股项目,这都将成为信达证特色发展的业务来源。

   盈利预测

   2022年上半及前三季度,信达证券的营业总收入和净利润均录得同比正增长,这在资本市场大幅波动的环境下实属难得。考虑到疫情防控优化持续推进,经济有望在2023年得到修复。信达证券将持续受益于集团内部的业务协同和上市之后融资渠道打开,有望实现营收专利润的快速增长。

   我们预计公司2022-2024年分别实现营业总收入36.69、45.62、48.30亿元,分别同比增长(-3.52％)、24.33％、5.89％;2022-2024年分别实现归母净利润10.84、15.03、15.46亿元,分别同比增长(-7.51％)、38.67％、2.82％;2022-2024年EPS分别为0.33、0.46、0.48元/股(按照发行后股本计算),对应发行价8.25元的PE分别为24.68X、17.80X、17.31X。

   风险提示

   公司上市进程不达预期的风险;展业过中合规和控风险;公司及证券行业各项服务费率或佣金的超预期下降险;后续应关注解禁和股东减持信息。

   公司业绩与资本市场相关性强,波动对其盈利能力的影响;疫情防控优化后,经济复苏不达预期的风险国内流动性宽松进程不及预期;A股成交活跃度下降的风险。

   人民币兑美元汇率大幅波动风险、中利差变及流性影响、利率超预期波动风险。