卫信康(603676):业绩符合预期,中长期增长动力充足-公司简评报告

事件:公司发布2022年业绩预告,预计2022年归母净利润为1.63亿元到1.87亿元,同比增长70％到95％。扣非归母净利润为1.44亿元到1.61亿元,同比增幅78％到98％。营业收入13.44亿元到14.47亿元,同比30％到40％。

   4季度受疫情影响收入增长放缓,2023年有望回归正常增长。按照业绩预告中位数计算,2022年4季度收入为3.29亿元(+16.67％),增速与前3季度相比有所放缓,我们认为主要是由于疫情导致医疗机构手术量下滑,公司的肠外营养药物作为围手术期用药,终端需求受到一定影响。

   随着疫情高峰过后医疗机构诊疗秩序恢复正常,我们认为公司收入也将回归较快增长水平。核心产品注射用多种维生素(12)自2020年底调整进入国家医保目录后,增加了山东、辽宁等十余个省市地区的医保覆盖,保持快速增长态势(报表确认为市场服务收入)。根据公司2021年报和2022年半年报,截至2021年末和2022年2季度末,注射用多种维生素(12)覆盖医院数量分别超过1600家、2000家,我们认为随着覆盖医院数量增加,注射用多种维生素(12)仍将保持稳健增长势头。

   二线品种高速增长,肠外营养产品梯队持续丰富。公司多个二线品种保持高速增长态势。根据公司2022年半年报,截至2022年2季度末,多种微量元素注射液已完成26个省级行政区域的中标/挂网,覆盖医院超过150家,销售收入8384万元(+302％),多种微量元素注射液经过2022年一个完整年度的医院开发和学术推广,预计2023年将呈现快速增长态势。2022年公司有小儿复方氨基酸注射液(19AA-I)、复方氨基酸注射液(20AA)和注射用多种维生素(13)(10/3)3个新品种获批上市,产品梯队持续丰富,有望成为后续新的业绩增长点。

   盈利预测和估值。我们预计2022-2024年公司营业收入分别为14.08、19.50和24.97亿元,同比增速分别为39.1％、41.3％和30.3％;归母净利润分别为1.75、2.66和3.54亿元,同比增速分别为83.1％、51.5％和33.2％,以1月20日收盘价计算,对应PE分别为40.2、26.6和19.9倍,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:疫情反复影响产品销售;核心品种纳入全国/地方集采,降价幅度超预期。