濮阳惠成(300481):22年盈利能力提升,23年产能释放驱动盈利增长

2022全年预计业绩3.9～4.4亿元,计算Q4盈利0.7～1.2亿元。公司发布2022年度业绩预告,全年预计实现归母净利润3.92～4.42亿元(同比+55％～75％);扣非归母净利润盈利3.79～4.31亿元(同比+61％～83％),单四季度归母净利润0.70～1.21亿元(同比-8％～60％)。

   单四季度扣非归母净利润0.74～1.26亿元(同比增长+6～80％)。22年受益于原材料价格波动、上半年供需相对紧张因素,公司产品价格保持高位区间运行,盈利能力同比大幅提升。

   酸酐衍生物产能优势明显,23年产能释放驱动营收规模增长。公司目前濮阳本部产能7万吨,其中新扩建产能2万吨甲基4氢苯酐产品22年8月投产逐渐爬坡,预计22年贡献0.2-0.3万吨产量,23年随着下游需求提速我们预计产线将实现满产运行,本部产能稳步释放驱动公司营收规模增长。同时福建古雷项目如期推进预计23年三、四季度投产,公司酸酐衍生物产能将达到12万吨,行业龙头地位进一步稳固。

   下游行业需求"风"驰"电"掣,公司盈利能力有望维持高位。据广发机械统计,22年国内市场风电公开招标量达到105GW,为招标大年,我们预计2023年或将成为风机装机大年,全年预计风电装机量将达到80GW左右,随着拉挤工艺在国内风电叶片的快速渗透,公司酸酐类产品有望率先受益于风电装机起量;同时公司下游电网行业"十四五"期间投资增速有望保持稳定加速。行业新增供给端受限于产能扩张周期及产品性能验证周期,我们预计23年公司盈利能力有望维持高位。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司22-24年的EPS分别为1.42、1.70、2.04元/股,给予2023年25倍PE估值,对应合理价值为42.50元/股。维持"买入"评级。

   风险提示。下游需求低于预期、供给端竞争加剧产品价格低于预期、产能投放不达预期。